張茉楠（國家信息中心預測部副研究員）

全球經(jīng)濟再次“保增長”，確實有許多的無奈。2009年以來，全球經(jīng)濟跌跌撞撞的復蘇過程，是20世紀30年代那場經(jīng)濟災難以來最糟糕的經(jīng)濟復蘇。國際金融市場劇烈動蕩，經(jīng)濟前景惡化遠超預期，也許并不僅僅是歐債危機再次卷土重來以及全球經(jīng)濟衰退概率加大的恐慌，而是人們對各國決策者在越來越嚴峻的世界經(jīng)濟形勢面前束手無策的絕望。

恐慌和絕望背后折射出怎樣的危機？4年多來，全球大規(guī)模貨幣和財政刺激之后，世界經(jīng)濟似乎又被打回到了“原點”。經(jīng)濟形勢驟然惡化的根本原因，是全球根深蒂固的經(jīng)濟失衡和結構性危機并沒有通過政策刺激得以解決。金融危機發(fā)生以來，全球經(jīng)濟在錯誤的道路上越走越遠，經(jīng)濟的政府驅動型復蘇和資產(chǎn)膨脹型復蘇，創(chuàng)造出兩個副產(chǎn)品：高債務和高通脹。

2008年金融危機之初，各國政府彈藥比較充足，并普遍實施了大規(guī)模的凱恩斯式擴張。發(fā)達國家政府試圖通過擴大其資產(chǎn)負債表，向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來減輕財富縮水的沖擊，進而控制去杠桿化的速度，私人部門的資產(chǎn)負債轉移至政府部門，以政府部門的“杠桿化”抵消民間部門 “去杠桿化”。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，全球應對金融危機而采取的政府擔保的金融業(yè)救援行動資金估計為20萬億美元左右，相當于世界GDP的30%；為應對經(jīng)濟衰退，2008年~2010年全球財政刺激措施總規(guī)模達2.6萬億美元，約占全球GDP的4.3%。

貨幣刺激已經(jīng)用到了極限。為應對金融危機，全球釋放了大量的流動性，2008年金融危機至今，美元流動性增長了2.3萬億美元，廣義貨幣供應M2已接近60萬億美元。全球流動性極度泛濫，但是可怕的是無論怎樣刺激，全球似乎已陷入“流動性陷阱”。由于發(fā)達國家創(chuàng)造貨幣到銀行體系創(chuàng)造信貸的傳導機制被阻斷，銀行惜貸嚴重，銀行放貸的能力或意愿甚至不如衰退之前。

全球舊增長模式已走到盡頭，政策刺激從來都不是阻止危機的“緩沖帶”。無論是凱恩斯式的財政擴張，還是量化寬松刺激，都沒有真正扭轉當前經(jīng)濟的危局，反而讓更多人承受危機轉嫁成本。全球經(jīng)濟面臨的是經(jīng)濟全球化以來的一次結構性大危機：是發(fā)達國家長期積累下來的結構性債務問題；是美元主導的全球貨幣體系下儲蓄國與消費國之間的經(jīng)濟失衡問題；是全球舊有增長模式失靈的深層次頑疾。

發(fā)達國家債務問題早就不可持續(xù)，巨額的預算窟窿不是某一年的收入與支出不平衡，而是收入與支出之間長期的結構性不平衡。舉債過日子是發(fā)達國家的普遍現(xiàn)象，根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)庫，世界外債發(fā)行數(shù)量最多的前十個國家，包括了美國、7個歐洲國家以及日本和澳大利亞，對外發(fā)行的債券占全球的83.8%。現(xiàn)在各國財政運轉和繼續(xù)舉債的空間越來越小，隨著人口老齡化、社會福利的剛性支出，增加償債能力下降與債務負擔上升矛盾的積累讓發(fā)達國家的債務依賴型經(jīng)濟模式走到了盡頭，而美國國債遭降、債務融資鏈斷裂，將是對美國債務增長體制終結的開始。

反觀新興經(jīng)濟體，同樣面臨高增長模式難以持續(xù)的風險。事實上，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩不僅僅是各國政府的政策收緊，新興經(jīng)濟體全要素生產(chǎn)率也在放緩，特別是隨著外部需求不足的市場萎縮，新興經(jīng)濟體勞動力成本上升、貨幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸，意味著新興經(jīng)濟體生產(chǎn)要素價格重估的開始。很多國家低成本的優(yōu)勢將逐步消失，新興經(jīng)濟過度依賴資源、出口和投資的增長模式也將走到盡頭。

矛盾重重、險象環(huán)生的全球經(jīng)濟讓增長調整沒有退路。如果政策制定者還是一味的延緩和轉嫁風險，而不是真正著眼于經(jīng)濟模式的轉型和調整，那么全球危機必定會周而復始。