編者按：3月17日下午，中國證監(jiān)會召開干部大會，中央決定，肖鋼任中國證監(jiān)會黨委書記、主席。隨后，卸任后的郭樹清到山東任職。郭樹清作為雷厲風行的改革派，在過去一年多時間里，著眼市場長遠發(fā)展，連續(xù)推出了70余項政策措施。接任的肖鋼則早有金融“少壯派”之稱，被認為務實干練。而中國資本市場正處在一個新的轉折關頭，亟待提振信心，鼓舞士氣。本期《財經人物》特對兩位掌門人進行介紹，以饗讀者。 證監(jiān)會新掌門肖鋼：坐上火山口的“少壯派” 3月17日，剛剛卸任中國銀行董事長的肖鋼履新，作為證監(jiān)會第七任主席，迅速成為業(yè)界關注和談論的焦點。肖鋼將帶領中國資本市場走向何方，是所有市場參與者真正關心的問題。 “保持政策的連續(xù)性”，對于市場的擔心，肖鋼似乎早有準備，上任之時即給市場吃了一顆定心丸。這表明，肖鋼不僅不會放慢改革步伐，相反可能會“甩開膀子”，大力度地推進市場化改革，帶領資本市場走向改革“深水區(qū)”。 肖鋼與前任主席郭樹清的經歷有著驚人的一致：在擔任證監(jiān)會主席前，都在銀行系統(tǒng)擔任高管，但都無證券行業(yè)經歷；但同時，又都屬于有市場經驗的實戰(zhàn)派官員。 重整信托業(yè)：穩(wěn)健+實干 現(xiàn)年55歲的肖鋼，被稱為金融界的“少壯派”，是五大行及“一行三會”領導中最年輕的一位。他的同事曾如此評價他：年輕、穩(wěn)健、實干。也有央行官員稱，雖然肖鋼行事穩(wěn)健，但并不乏改革創(chuàng)新之舉，其思想開放之程度、斷事之魄力亦非比尋常。 中組部對肖鋼曾有如此評價：“年富力強，處事果斷，作風樸實，熟悉宏觀經濟和金融業(yè)務，有改革創(chuàng)新意識，善于研究問題，組織和協(xié)調能力強。” 肖鋼36歲時，成為當時央行最年輕的正局級干部，一時備受關注。 公開資料顯示，肖鋼的金融生涯始于1981年，這一年他進入央行工作。1989年，肖鋼開始擔任政策研究室副主任、主任，1994年到1995年，任中國外匯交易中心總經理。1996年，重回央行任行長助理；1998年10月升任副行長，同時任央行貨幣政策委員會委員。 在上世紀90年代廣東國投事件發(fā)生后，肖鋼曾被任命為中國人民銀行廣州分行行長，致力于廣東省金融業(yè)重創(chuàng)后的修復工作。對其任內作為，外界評價為“成效顯著”。 在擔任央行副行長期間，肖鋼在對信托公司實施整頓、撤銷、合并、重組的工作進程中，擔當了重要角色。他同時還參與促進《信托法》、《信托投資公司管理辦法》的出臺，這兩部法規(guī)的歷史作用是：信托投資公司的監(jiān)管更加有法可依。 中行股改：展現(xiàn)鐵腕 2003年是肖鋼履歷的關鍵年之一，年僅45歲的肖鋼在中國銀行股份有限公司危機重重時受命，出任董事長。 2004年，按照國務院的統(tǒng)一部署，中國銀行作為首家試點銀行，掀起了銀行業(yè)整體改制的浪潮。肖鋼正是這一改革的直接推動者。 伴隨中行股份公司的誕生，各界的質疑聲不絕于耳。這些早期的質疑主要源自2003年底中行和建行同時獲得225億美元的財政注資。外界之所以擔心225億美元注資難見效果，是鑒于1998年財政部發(fā)行2700億元特別國債對四大銀行補充資本金，當它們的資本充足率基本達到8%之后，有些銀行出于增大分母、稀釋不良貸款比率的動機狂發(fā)貸款，導致資本充足率又很快下降。隨后的1999年，四大國有商業(yè)銀行剝離1.4萬億元不良資產給信達等4家資產管理公司，這在當時被稱為“最后的晚餐”。 對此，肖鋼新官上任的三把火就是“以資本充足率的管理來制約資產業(yè)務的發(fā)展；實行不良貸款的實際撥備制；新增公司貸款原則上從二級分行的授權集中審批上收到省分行和總行兩級來集中評審”。由于銀監(jiān)會對上市銀行在資本充足率、不良貸款率等方面均有要求，中行2年后成功上市，證明肖鋼的謀劃不僅超前，而且扎扎實實的落實了。 2006年，在肖鋼的帶領下，中行成為首家在內地和香港發(fā)行上市的國有商業(yè)銀行。當時全球股市一片慘綠，要想成功發(fā)行并且獲得一個好價格，特別需要向境外投資者講述一個令人信服的故事。在與投資者的交流中，肖鋼務實的態(tài)度、流利的英語、自如的應對以及經典的微笑都給投資者留下了深刻的印象。 業(yè)界人士稱，中行IPO之所以獲得國際投資者如此高度的認可，與肖鋼的臨場表現(xiàn)不無關聯(lián)。肖鋼并無海外留學經歷，但在路演時，卻用流利的英語與時任高盛負責人的保爾森侃侃而談，這對中行的國際化形象頗為加分。 熟悉肖鋼的人說，肖鋼學習能力強，其英語表達能力一度也令中行內部人士頗感意外。 實際上，在中行內部，對這位平時行事低調的老總都有好評。他的勤奮和嚴謹，讓每個人都深深折服。 從改制到引入戰(zhàn)略投資者，再到H股和A股上市，期間的路并不平坦，但是肖鋼憑借其“鐵腕”風格掃除了重重改制障礙，用3年時間完成這一系列艱難的改革。 業(yè)內人士評價他這10年來取得的成績，首當其沖的就是把中行高企的不良率打壓了下來，從當初的40%左右壓至如今的不足1%。作為中國金融業(yè)唯一的“百年老店”，在肖鋼的帶領下，已經躋身跨國大行之列。 到2012年底，中行海外機構已覆蓋我國香港、澳門、臺灣地區(qū)以及全球36個國家；并通過中國業(yè)務柜臺在阿曼、秘魯、加納、土耳其、烏干達和芬蘭等國家提供金融服務；與近180個國家和地區(qū)的1600余家外國銀行建立了代理合作關系。 2012年，中行迎來百年大慶，并作為中國國際化程度最高的商業(yè)銀行，再次入選“全球系統(tǒng)性重要銀行”，連續(xù)兩年成為新興經濟體中唯一入選的金融機構。 坐上火山口的“少壯派” 業(yè)內資深人士稱，每一屆證監(jiān)會主席在任期內其實都不輕松。郭樹清如此，肖鋼也如此。他們都面臨著巨大的市場壓力，因為在中國，證監(jiān)會是政府部門中公眾關注度最高的一個部門。證監(jiān)會主席這個職位，一直被市場稱為“坐在火山口上”。 對于肖鋼而言，如何執(zhí)掌證監(jiān)會無疑是人生的一次重大調整及挑戰(zhàn)。 翻閱肖鋼以往的公開言論，對資本市場治理也有涉及。例如，2011年2月，他在接受《人民日報》專訪時表示，國內資本市場2011年可能沒有大的趨勢機會，很可能體現(xiàn)為震蕩市，但有結構性和階段性機會，更多地需要采取精挑細選和相機抉擇的策略。 同時，肖鋼對債券市場也十分關注。在2012年的博鰲亞洲論壇中日企業(yè)家交流會上，肖鋼表示，各國應高度重視亞洲債券市場的建設。亞洲債券市場也應該創(chuàng)造更加靈活的投融資方式，提供多種期限的債券投資工具，以吸引區(qū)內各國的外匯儲備和民間儲蓄。 當然，肖鋼更熟悉的領域是他任職多年的銀行業(yè)，近兩年他關注和思考的重點亦在銀行業(yè)的發(fā)展與改革。目前熱議比較多的，是肖鋼去年底在《中國日報》發(fā)表的有關影子銀行的英文稿件，其認為銀行的“資金池”理財產品，是采取“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質上是龐氏騙局。 他認為，為防止中國金融市場的系統(tǒng)性或區(qū)域風險，必須更多地關注影子銀行，并加強對影子銀行活動的監(jiān)管。業(yè)界一些人士認為，這表明肖鋼是一位注重風險的監(jiān)管者，這對于中國證券市場這個風險度比較高的市場，是很需要的。 雖然從銀行轉戰(zhàn)到資本市場，但多數業(yè)內人士都認為，以肖鋼對金融業(yè)的深刻理解和豐富的銀行業(yè)管理經驗，以及他穩(wěn)健、實干的作風，他會很快適應新的工作崗位，資本市場的未來改革值得期待。 但是，擺在肖鋼面前的挑戰(zhàn)也不容小覷。 第一個難題就是IPO重新開閘和改革這個棘手問題。新股發(fā)行體制改革的市場化不可能一蹴而就，卻又是一個直接涉及市場公平與投資者信心的大問題。 目前，對于新股發(fā)行體制改革已形成了共識，即以嚴格持續(xù)的信息披露為核心，減少監(jiān)管者的價值判斷。但隨著市場環(huán)境的變化，IPO堰塞湖成了令投資者擔憂的難題。何時重啟已經實質性暫停的IPO？下一步的新股發(fā)行體制改革如何延續(xù)？都在考驗新掌門人的智慧。 除了發(fā)行體制改革外，退市改革也面臨如何常規(guī)化的考驗。2012年最終實現(xiàn)退市的只有兩家公司，這無疑與市場的預期有著巨大的落差，一定程度上打擊了市場的信心。 業(yè)內人士表示，在新退市制度安排中，暫停上市的復牌標準偏低，同樣，退市公司重新上市的標準也很低，這一點很令人擔憂?！斑@些標準過低的條款是否會導致新退市制度再次形同虛設？”可見，如何進一步完善退市制度，是肖鋼面臨的又一個難題。 自從經歷了2009年的短暫上漲行情之后，A股市場在此后長達3年的時間里一蹶不振。直到去年12月上證綜指跌破2000點，創(chuàng)下了近4年來的新低，投資者信心跌至谷底。盡管去年底到今年以來，A股指數有小幅回升，但信心并未得到徹底修復。如何挽回投資者對中國資本市場的信心，讓A股市場走出單邊下跌的陰影，是任何一位掌門人都不得不考慮的問題。所謂“不以股指漲跌論英雄”，事實上也是難以成立的。 難題很多，答案待解。但是，在記者采訪過程中，更多的投資者對新掌門人寄予厚望。他們表示，肖鋼既往形成的穩(wěn)健、實干作風，應當會給資本市場帶來新氣象；從落實中央深化改革的部署和保持政策連續(xù)性來考慮，肖鋼的既往履歷很有優(yōu)勢。 506天執(zhí)掌證監(jiān)會郭樹清抓住“三條線” ■本報記者朱寶琛 2011年10月29日，郭樹清出任中國證監(jiān)會主席一職；2013年3月17日，郭樹清離任?？偣?06天，郭樹清成為歷任中國證監(jiān)會主席中，任職時間最短的主席。 回顧他在中國證監(jiān)會的506天，“改革”二字貫穿其中：強化上市公司分紅、積極引導長期資金入市、完善退市制度、掀起IPO財務核查風暴……由點及面、由近及遠、由表及里，迅速掀起大范圍治理改革高潮。 據統(tǒng)計，郭樹清主政證監(jiān)會期間共推出了70余項新政。市場驚嘆于各種新規(guī)、新政的快速和全方位，稱之為“郭氏新政”，而郭樹清亦被稱為大刀闊斧的改革者。 有人說，郭樹清在任內的506天里推出的各項制度規(guī)則以及專項工作，容易讓人眼花繚亂；也有人說，這17個月內推出的這些制度，需要足夠的時間來考驗。不管哪種說法，有一點不容置疑：郭樹清推出的這一系列改革，其最終目的都是為了促進資本市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展，讓資本市場更加具有投資價值。 我們不妨來梳理一下這些“新政”，會發(fā)現(xiàn)主要貫穿三條主線：價值投資、找錢和誠信。 價值投資： 改變“重融資輕回報”局面 郭樹清上任伊始，就燒了四把火，其中之一是注重對投資者的回報，力圖改變A股市場“重融資輕回報”局面。 這主要體現(xiàn)在強化上市公司分紅。 2011年11月9日，證監(jiān)會有關負責人表示，證監(jiān)會將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。11月10日和11日，就有5家公司在IPO招股說明書中作了分紅承諾，可謂雷厲風行。此后，證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項的通知》，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。 “紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運轉的基石。”郭樹清曾這樣表示。 統(tǒng)計顯示，2012年，境內上市公司實際現(xiàn)金分紅達4772億元，同比增長22%。 分紅只是一方面。郭樹清在任期間，還一直盡力推動對投資者的保護。 2011年底，致力于保護投資者利益的投資者保護局正式成立。作為證監(jiān)會內設機構，投保局負責證券期貨市場投資者保護工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導、監(jiān)督檢查、考核評估。此后，中證投資者發(fā)展中心完成注冊。該中心將可以買入股票參與上市公司治理，并代理投資者進行集體訴訟。 郭樹清亦在多個場合對投資者保護工作作出表述。 “就像游泳，有深水證的適合在深水區(qū)游泳，沒有深水證的就在淺水區(qū)游泳?！痹?012年全國兩會期間，郭樹清如是表示。他認為，對中小投資者的保護，首先信息要透明；其次要提倡區(qū)別分類，即投資者適當性制度。 此外，2012年郭樹清還六次到九個省市進行了密集的調研。在這些省市調研期間，郭樹清以及證監(jiān)會相關部門負責人都對投資者和其他市場主體提出的意見、建議給予了積極回應。 郭樹清任期內，果斷推進退市制度的完善，終結了股市“不死鳥”現(xiàn)象。 2012年5月20日，深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012年修訂)，并自當年5月1日起施行；6月28日，上交所發(fā)布《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》；12月24日，深交所上市的兩只股票*ST炎黃和*ST創(chuàng)智股票恢復上市申請事項未獲得審議通過，將終止上市。 郭樹清治市的一條最重要的主線，就是奉行價值投資理念。 2012年7月，郭樹清到重慶調研，在與投資者交流過程中，希望投資者堅持價值投資的理念，并鼓勵他們有朝一日爭取成為中國的巴菲特；2012年9月，在與機構負責人座談時，郭樹清希望各類專業(yè)機構秉持價值投資理念，為資本市場的繁榮發(fā)展和維護投資者利益貢獻更大的力量。此外，他還多次提及培育多元化投資群體，鼓勵社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市等相關話題，力促股市價值投資。 而在郭樹清一系列新政的推動下，A股的投資價值也正日益體現(xiàn)。統(tǒng)計顯示，郭樹清在任期間，A股市盈率從其上任前的12.18倍降至11.72倍，而更具投資價值。 四處“找錢”： 力促長期資金入市 有人戲言，郭樹清的任期內，就是不停“找錢”。 這不無道理，其中最好的體現(xiàn)，就是多次“喊話”，力促各類長期資金入市。 “以美國為例，盡管經歷了世紀性的金融危機，目前全部養(yǎng)老基金仍然高達16萬億美元，相當于國內生產總值的1.1倍，另外還有國家政策鼓勵的個人養(yǎng)老儲蓄計劃資金4萬億美元。資本市場和社會保障互惠互利、共同促進的效果非常顯著。目前我國還沒有建立起這種穩(wěn)定堅固的經濟金融關系，在這個領域我們應當也能夠大有作為?！? “有一種誤解，以為社?；鹜顿Y于資本市場，主要有利于股市，甚至是為了‘救市’，這是完全不符合事實的。實際上，兩者之間是一種相互依賴、相互促進的關系。離開股票和債券市場，養(yǎng)老基金、住房公積金的保值增值很難實現(xiàn)，這是世界范圍內的共同經驗。” “保資金、企業(yè)年金等長期資金應當科學合理、集中專業(yè)地投資于資本市場，并且應當是組合投資，不僅是投資于股票市場，更多是投資于貨幣及債券市場?！? “要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險公司等機構投資者協(xié)調發(fā)展?！? 而在郭樹清一系列的“喊話”背后，長期資金也正陸續(xù)進入資本市場。以QFII為例，統(tǒng)計顯示，到2012年底，共有207家境外機構獲得QFII資格，其中，2012年新批準的為72家，占QFII總數的35%，同時，也是2011年29家的近2.5倍；在規(guī)模上，根據最新的統(tǒng)計數據，目前累計獲批額度突破了400億美元關口，達到408.35億美元，其中2012年批準158.03億美元。 這與監(jiān)管層修改QFII法規(guī)、大幅降低申請門檻密不可分。 RQFII方面，目前已經有26家機構獲得資格，合計獲批投資額度700億元人民幣。 此外，去年3月份，全國社?；鹄硎聲軓V東省政府委托，投資運行廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險1000億元的結存資金。 對于藍籌股，郭樹清也曾多次力挺。與此同時，監(jiān)管層還出臺了多項政策為藍籌股行情護航，這些舉措對市場健康發(fā)展無疑是大有裨益的，都有利于藍籌股。 誠信建設： 讓資本市場基石更牢固 “小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但如果有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內幕交易的實質?！惫鶚淝宓摹靶⊥低蛋撞苏摗保壳耙廊粸闃I(yè)界所津津樂道。 我們看到，郭樹清在任期內，加大了對違法違規(guī)行為的執(zhí)法打擊力度，并全面強化對失信主體的誠信約束和懲戒。 與此相對應的是，郭樹清幾乎掀起一場監(jiān)管風暴。不少積壓多年的證券操縱、造假欺詐、內幕交易、“老鼠倉”等大案重案被查處，一批資本市場的“害群之馬”被陸續(xù)揪出。 統(tǒng)計顯示，2012年，證監(jiān)會共受理證券期貨違法違規(guī)線索380件，新增案件調查316件，移送涉嫌犯罪案件33件，對195名當事人作出行政處罰。 如果說打擊違法違規(guī)行為是為資本市場發(fā)展掃清障礙。那么，郭樹清掀起的IPO財務核查風暴，與其說是為了疏導IPO排隊企業(yè)的“堰塞湖”現(xiàn)象，倒不如說是為了推進IPO企業(yè)的誠信建設。 對于涉嫌造假者，證監(jiān)會的表態(tài)是：只要申報文件存在信息披露問題，就要追究責任，撤IPO申報材料是企業(yè)的權利，但不能免除該負的責任。 提到IPO，就不得不提在郭樹清任證監(jiān)會主席期間推出的眾多改革中的其中一項：新股發(fā)行制度改革。有人這樣評價：新股改革的核心就是重塑資本市場的誠信體系，讓投資者認可，讓投資者信服。讓誠信者得到溢價，讓失信者受到嚴懲。 而這在上一輪的改革中也有所體現(xiàn)：發(fā)行人作為信息披露第一責任人，必須始終恪守誠實守信的行為準則；保薦機構應遵守業(yè)務規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠實守信，勤勉盡責；加大對財務虛假披露行為的打擊力度。 對于誠信問題，他曾這樣表示，當前市場上還不同程度地存在不講誠信、不守信用的問題，有些方面還比較突出。對于一些上市公司其大股東開“空頭支票”、不兌現(xiàn)承諾、不履行義務、尋找各種借口逃避承擔責任的嚴重失信行為，必須采取有效措施切實加以解決。 應該說，“有信者榮，失信者恥、無信者憂”的市場氛圍，將進一步提高資本市場的誠信水平，促進資本市場的健康、有序發(fā)展。