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每經(jīng)記者 江然 發(fā)自成都

瀏陽河5年的上市長跑，終點(diǎn)或?qū)⒙涠ɑ逝_酒業(yè)。

6月19日，皇臺酒業(yè)（000995，SZ）發(fā)布公告，擬與瀏陽河酒業(yè)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將以現(xiàn)金方式向?yàn)g陽河增資最高達(dá)2億元，占瀏陽河酒業(yè)增資后的股權(quán)比例為15.38%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理資料發(fā)現(xiàn)，短短5個月，瀏陽河估值縮水近半：從大元股份收購時的20億元跌至11億元。“這是因?yàn)闀?jì)機(jī)構(gòu)對瀏陽河的相關(guān)數(shù)據(jù)做了一些調(diào)整。”皇臺酒業(yè)內(nèi)部人士回應(yīng)稱。

不過，在新協(xié)議中，瀏陽河又一次陷入“對賭”情況。急于拋出自持股份的股東提出，有權(quán)3年內(nèi)要求皇臺酒業(yè)收購其持有的瀏陽河酒業(yè)的股權(quán)；而皇臺酒業(yè)認(rèn)可收購的前提是瀏陽河年度凈利潤達(dá)到2億元。

“現(xiàn)在談2億元凈利潤還太早，看瀏陽河的市場表現(xiàn)吧。”上述皇臺酒業(yè)人士直言。在白酒行業(yè)寒冬之時，瀏陽河想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，難度不小。

瀏陽河估值縮水近半/

6月初，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道了瀏陽河酒業(yè)上市困局。從今年4月皇臺酒業(yè)收購瀏陽河“緋聞”傳出以來，外界均在等待事情進(jìn)展。如今，皇臺酒業(yè)終于發(fā)布公告，收購事宜也隨之更進(jìn)一步。

瀏陽河上市之路可謂“跌宕起伏”。早在2009年3月，瀏陽河酒曾計(jì)劃入主通葡股份實(shí)現(xiàn)上市，但最終沒能達(dá)成協(xié)議。隨后又與機(jī)構(gòu)投資者“對賭”，融資欲實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，卻收效甚微。2014年1月，瀏陽河又積極投向大元股份“懷抱”，但最終以“分手”收場。數(shù)年坎坷后，瀏陽河終于有望實(shí)現(xiàn)其上市心愿。

“公司增資7500萬元到2億元，占瀏陽河酒業(yè)增資后的股權(quán)比例為6.38%至15.38%。”皇臺酒業(yè)在6月19日發(fā)布的關(guān)于簽署 《湖南瀏陽河酒業(yè)發(fā)展有限公司戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》公告中稱，公司對瀏陽河酒業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為11億元，實(shí)際評估價值以最終評估報(bào)告為準(zhǔn)。

在此之前，大元股份曾計(jì)劃以19.92億元收購瀏陽河酒業(yè)99.615%股權(quán)。前后僅僅5個月，大元股份與皇臺酒業(yè)給出了相差近9億元的估值，縮水近五成。

對此，皇臺酒業(yè)內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“這是因?yàn)闀?jì)機(jī)構(gòu)對瀏陽河的相關(guān)數(shù)據(jù)做了一些調(diào)整。”

無論怎樣，若此次能順利實(shí)現(xiàn)上市計(jì)劃，瀏陽河也可謂了了多年心愿。但若想重振氣勢，仍然步履維艱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前披露，瀏陽河聲稱的3家基酒供應(yīng)商均早已“斷供”，其供應(yīng)疑云引發(fā)廣泛關(guān)注。眼下，在一、二線城市已難覓其產(chǎn)品蹤影。

白酒專家趙義祥表示，“眼下的瀏陽河，不僅需要資金，還要從品牌、渠道、團(tuán)隊(duì)三個方面進(jìn)行重塑。”白酒營銷人士孫延元亦指出，“皇臺酒業(yè)與瀏陽河均為中小企業(yè)，缺乏品牌與渠道支撐，如何轉(zhuǎn)型還需思考。”

兩者牽手屬弱弱聯(lián)合？/

瀏陽河的困境并不是秘密。

皇臺酒業(yè)方面表示，在此次增資完成后的3年內(nèi)，瀏陽河現(xiàn)主要股東有權(quán)要求皇臺酒業(yè)收購其持有的瀏陽河酒業(yè)股權(quán)，且股權(quán)交易價格擇以下三者中定價最高的一項(xiàng)執(zhí)行：其一為瀏陽河酒業(yè)當(dāng)期凈利潤的12倍PE（市盈率）；其二為此次增資時對瀏陽河酒業(yè)的估值；其三是雙方另行商議的價格。

然而，執(zhí)行以上收購的前提卻是瀏陽河“年度凈利潤達(dá)到2億元”。

皇臺酒業(yè)收購公告顯示，2012年，瀏陽河酒業(yè)的營業(yè)收入為1.69億元，凈利潤126.56萬元；2013年?duì)I業(yè)收入為2.15億元，凈利潤僅為1298.82萬元。

就上述2013年凈利潤值來看，瀏陽河需實(shí)現(xiàn)超過10倍的凈利潤，才能完成2億元的目標(biāo)值。

上述皇臺酒業(yè)內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“瀏陽河3年后是否能夠逆勢增長，凈利潤沖上2億元，只有看其市場表現(xiàn)。”

趙義祥則認(rèn)為，“白酒因行業(yè)特殊性，投入無法實(shí)現(xiàn)立竿見影的效果，需要長時間的維穩(wěn)期和培育期”。瀏陽河要通過自身多方面進(jìn)行調(diào)整，未來才有望看到其恢復(fù)，但這很難。

皇臺酒業(yè)的日子過得也并不順利。2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比下降19.44%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤134.44萬元，同比下降93.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-2930.53萬元，同比下降389.15%。

“兩者牽手可謂‘弱弱聯(lián)合’。”孫延元表示。

那么，皇臺酒業(yè)和瀏陽河為何一拍即合？

“皇臺收購瀏陽河，一方面是想借助瀏陽河曾經(jīng)在全國的影響力，走出本土市場；另一方面，是為了刺激資本市場。”貴州白酒專家萬興貴稱，“瀏陽河則是需要錢，經(jīng)營下滑，上市是為了吸引資本進(jìn)來。”

“皇臺酒業(yè)在跨界投資保健品的同時增資瀏陽河，可以看出其依舊希望在白酒業(yè)內(nèi)有所作為。”中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍表示。

（實(shí)習(xí)生黃麗對本文亦有貢獻(xiàn)）

《《《

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皇臺酒業(yè)傍上諾獎得主 攜6億募資“跨界”保健品領(lǐng)域

每經(jīng)記者 江然 發(fā)自成都

因債務(wù)沉重、資金緊缺而市場份額不斷下降的皇臺酒業(yè)，在沉寂多日后盯上了前景廣闊的國內(nèi)保健品市場。

皇臺酒業(yè)6月19日公告顯示，公司非公開發(fā)行股票預(yù)案再做調(diào)整，擬募資14.02億元，其中6億元用于“跨界”進(jìn)軍保健食品領(lǐng)域，剩下不超過8.02億元，用于補(bǔ)充公司后續(xù)發(fā)展資金。

這一次，皇臺酒業(yè)拉上了諾獎得主、“一氧化氮之父”穆拉德，投資設(shè)立穆拉德(中國)有限責(zé)任公司(暫定名)及穆拉德(中國)廠房建設(shè)、后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)。

“若該方案接下來順利過會（董事會），投入市場，大概兩年后能見成效。”昨日（6月19日），皇臺酒業(yè)知情人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)保健品市場在迅速增長的同時，也面臨著行業(yè)混亂等問題。“面對安利、湯臣倍健等保健品龍頭，皇臺酒業(yè)還缺少渠道、品牌影響力。”中投顧問食品行業(yè)研究員向建軍表示。

6億用于保健食品市場/

公告顯示，本次非公開發(fā)行股票募集資金中的6億元，將用于與穆拉德集團(tuán)合資成立穆拉德 （中國）有限責(zé)任公司 （暫定名）?；逝_酒業(yè)首次以募集資金3億元出資，占股51%。

記者了解到，這位“穆拉德”，就是大名鼎鼎的諾貝爾獎得主，被稱作“一氧化氮之父”的斐里德·穆拉德博士。穆拉德集團(tuán)是穆拉德博士在中國授權(quán)的主要技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺，是為經(jīng)營穆拉德一氧化氮產(chǎn)品及相關(guān)業(yè)務(wù)在中國香港地區(qū)設(shè)立的全球總部。

穆拉德集團(tuán)全稱為穆拉德企業(yè)集團(tuán)有限公司，于2013年5月在香港注冊成立。

此次合作中，穆拉德集團(tuán)以其擁有的技術(shù)向合資公司出資，根據(jù)雙方簽署的協(xié)議，前者用于出資的技術(shù)，以評估后為2.88億元人民幣的部分作為出資繳付給穆拉德（中國），占穆拉德（中國）股權(quán)比例的49%。具體而言，就是包括真奧青膠囊在內(nèi)的六個產(chǎn)品。

在皇臺酒業(yè)看來，國內(nèi)迅猛發(fā)展的保健品市場，將有可能成為公司下一個增長點(diǎn)。

過去幾年，我國的保健食品市場持續(xù)成長，平均增速超過20%。到2011年，國內(nèi)的保健品市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1260億元。雖然保持較高增速，但是中國保健食品相對于發(fā)達(dá)國家來講發(fā)展還比較落后，尤其是從人均消費(fèi)量來看，亞洲發(fā)達(dá)國家/地區(qū)的人均消費(fèi)是中國的12.1倍，北美是中國的8.8倍，增長的潛力非常巨大。

“尤其是國家發(fā)改委和工信部在2012年發(fā)布了 《食品工業(yè) ‘十二五’發(fā)展規(guī)劃》”。在這一專門針對食品工業(yè)的文件中，保健食品被首次納入國家五年規(guī)劃。“2015年國內(nèi)營養(yǎng)和保健食品將達(dá)1萬億元，年均增速20%，形成10家以上銷售收入在100億元以上的企業(yè)。”向健軍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

由此來看，皇臺酒業(yè)被吸引也就不足為奇。“保健業(yè)是未來白酒企業(yè)的發(fā)展趨勢，這一點(diǎn)毋庸置疑。”白酒營銷專家孫延元亦告訴記者，尤其是在主營業(yè)務(wù)白酒遭遇困境的背景下。

“皇臺酒業(yè)并未選擇自己研發(fā)，而是與穆拉德集團(tuán)合作，這無疑是一個較好的策略。”向建軍稱，“這樣可以避免技術(shù)風(fēng)險、快速進(jìn)入市場。”

根據(jù)目前規(guī)劃，皇臺酒業(yè)前期出資的3億元主要用于穆拉德 （中國）前期市場開拓、品牌推廣、銷售渠道建設(shè)，并不涉及產(chǎn)品研發(fā)。

缺少渠道和品牌影響力/

在皇臺酒業(yè)出具的可行性報(bào)告中，投資保健食品領(lǐng)域已然成為其布局多元化運(yùn)營的關(guān)鍵一步，該公司認(rèn)為此舉“將有效降低經(jīng)營風(fēng)險，提高公司的盈利能力。”

然而，保健品領(lǐng)域競爭早已拉開，且行業(yè)也面臨著市場混亂等問題。

在保健食品領(lǐng)域，安利、湯臣倍健等已經(jīng)憑借其自身的品牌、渠道等影響力，站穩(wěn)市場地位。以安利為例，其主要品牌包括企業(yè)品牌“安利”、膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品品牌“紐崔萊”，紐崔萊已經(jīng)成為世界膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的領(lǐng)先品牌。

即便傍上諾獎得主，“面對安利、湯臣倍健等保健品龍頭，皇臺酒業(yè)還缺少渠道、品牌影響力。”向建軍表示。

實(shí)際上，皇臺酒業(yè)前期投入3億元的主要工作就是幫助合營公司前期市場開拓、品牌推廣、銷售渠道建設(shè)。對于是否就依托目前的銷售渠道的疑問，皇臺酒業(yè)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的答復(fù)是“有這個考慮。”

但孫延元認(rèn)為，“皇臺酒業(yè)作為一家中小酒企，自身品牌影響力以及渠道建設(shè)都很有限，若憑借目前的銷售網(wǎng)絡(luò)，保健食品銷售也會受到制約。”

實(shí)際上，皇臺酒業(yè)在對該合營公司后續(xù)增資時，也留了一手。方案披露，在合營公司成立一年到一年半后，預(yù)計(jì)由皇臺酒業(yè)現(xiàn)金增資，金額不少于3億元，用于建廠、加大研發(fā)等。但增資的前提是，全國性銷售網(wǎng)絡(luò)建成、銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)完成等。

向建軍指出，穆拉德是 “一氧化氮之父”，投資保健品領(lǐng)域無疑具有技術(shù)和品牌優(yōu)勢，這一點(diǎn)在保健品領(lǐng)域相當(dāng)重要。“但國內(nèi)保健品市場隨著參與者增加，競爭也日趨激烈，后期的營銷和渠道建設(shè)也相當(dāng)重要。”

記者了解到，今年4月，穆拉德宣布將在山東嶧城投資30億元，建設(shè)生物科技產(chǎn)業(yè)園等一系列項(xiàng)目。早在去年11月，穆拉德國際集團(tuán)還以注資2億元的方式收購嶧城當(dāng)?shù)匾患沂窦庸堫^企業(yè) （原美果來公司）51%的股份，并改名為山東穆拉德實(shí)業(yè)有限公司。去年11月22日，該集團(tuán)與廣藥集團(tuán)就利用一氧化氮技術(shù)研制功能性石榴汁飲品簽署了合作協(xié)議。

諾獎概念背后的懸疑/

記者發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)市場上，北京富麗華德生物醫(yī)藥科技有限公司 （以下簡稱北京富華）目前仍在銷售上述包括真奧青膠囊在內(nèi)的六個產(chǎn)品。該公司行政部工作人員亦對記者稱，公司是穆拉德博士一氧化氮產(chǎn)品在中國大陸唯一總代理商。

記者檢索發(fā)現(xiàn)，一家名為穆拉德國際集團(tuán)的公司，宣稱董事長由諾貝爾醫(yī)學(xué)獎得主斐里德·穆拉德博士擔(dān)任。官網(wǎng)稱，公司在十幾個國家和地區(qū)皆設(shè)有公司。其中蘇州雷奧生物科技有限公司主要負(fù)責(zé)保健品研發(fā)。北京富華亦由穆拉德國際集團(tuán)和香港富華集團(tuán)合資成立。

不過，穆拉德國際集團(tuán)官網(wǎng)并未提及此次與皇臺酒業(yè)合作的穆拉德集團(tuán)，穆拉德國際集團(tuán)旗下在香港的公司名為1585710HKLimited?；逝_酒業(yè)公告稱，穆拉德集團(tuán)2013年成立，實(shí)際控制人為2個自然人。公告并未說明，穆拉德集團(tuán)擁有穆拉德本人的授權(quán)和技術(shù)，僅稱自然人陳振興為穆拉德博士的學(xué)生，與穆拉德博士共同致力于一氧化氮及相關(guān)技術(shù)的研究。