現(xiàn)代制藥:經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上,國(guó)企改革再添動(dòng)力

現(xiàn)代制藥 600420 醫(yī)藥生物

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：丁丹,胡博新 撰寫日期：2015-01-16

投資要點(diǎn):

經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上,維持增持評(píng)級(jí)。Q4業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng),上調(diào)盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè),2014~2016年EPS0.66(+0.03)/0.87(+0.02)/1.14(+0.03)元(不考慮增發(fā)攤薄)。公司通過(guò)聚焦核心制劑品種+外延整合并購(gòu),逐步從普藥向高端?？朴盟庌D(zhuǎn)型,原料藥業(yè)務(wù)逐步趨向穩(wěn)定,自2014年以來(lái)經(jīng)營(yíng)向上趨勢(shì)已經(jīng)逐步確立,隨著后續(xù)15億募集資金到位,公司外延整合步伐有望再次邁開。維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)30元。

Q4延續(xù)高增長(zhǎng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2014年全年收入增17%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.89億元,同比增42%。Q4單季度凈利增長(zhǎng)44%,延續(xù)Q2以來(lái)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。凈利增速更高在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化:1)硝苯地平控釋片等?？破贩N增速更快,基藥市場(chǎng)拉動(dòng)預(yù)計(jì)增速30%;2)5月起國(guó)藥榮生并表時(shí)間由70%提升至100%。30%股權(quán)預(yù)計(jì)增厚1500萬(wàn)。2015年公司營(yíng)銷改革效果將逐步體現(xiàn),高毛利?？朴盟帉⒈３挚焖僭鲩L(zhǎng),新產(chǎn)品特康唑栓、米那普侖片、風(fēng)寒砂熨劑有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。若審批順利,2015年天偉生物促性激素系列制劑獲批,將成為公司重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)企改革試點(diǎn),機(jī)制優(yōu)化有望再添動(dòng)力。公司于2014年7月已公告實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)為國(guó)企改革試點(diǎn)央企之一,若未來(lái)高管激勵(lì)機(jī)制完善,管理層經(jīng)營(yíng)動(dòng)力將進(jìn)一步提升,推動(dòng)內(nèi)生和外延加速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示:營(yíng)銷改革導(dǎo)致制劑銷售波動(dòng);海門基地投產(chǎn)折舊增加。