每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

◎每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

時(shí)隔5年股指期貨迎來(lái)新的里程碑。今日，上證50、中證500股指期貨將同時(shí)亮相。其中，由于中證500指數(shù)為中小市值股票的代表，而此前并沒(méi)有對(duì)應(yīng)的對(duì)沖工具，因此中證500股指期貨受到了市場(chǎng)額外的關(guān)注。有意思的是，就在5年前的2010年，滬深300股指期貨推出之后，滬指曾連續(xù)暴跌24%，成為市場(chǎng)心結(jié)。那么新一輪對(duì)沖工具的出爐，是否又將成為另一個(gè)“大殺器”？而昨日尾盤(pán)的肅殺氣氛，已令人不寒而栗。

滬深300期指曾引發(fā)重挫

回首2010年的4月16日，跟蹤滬深300指數(shù)的股指期貨正式推出，推出當(dāng)日，滬指下跌1.1%，貌似平穩(wěn)，但誰(shuí)知這已是“殺機(jī)四伏”。翌日，滬指跳空低開(kāi)，分時(shí)圖上，一個(gè)上午指數(shù)都貼著均線(xiàn)下沿向下震蕩延伸，至此，恐慌氣氛才逐漸蔓延。當(dāng)天下午滬指放量下挫，最終大跌150點(diǎn)，跌幅4.79%。而事后來(lái)看，這僅是夢(mèng)魘的開(kāi)始。從2010年4月16日起的52個(gè)交易日里，滬指累計(jì)下挫24.71%，跌去782點(diǎn)，直至2010年7月2日下探2319點(diǎn)后才重新振作。

從公開(kāi)信息看，滬深300指數(shù)權(quán)重股包括中國(guó)平安、中信證券、民生銀行、招商銀行、工商銀行、海通證券、浦發(fā)銀行、萬(wàn)科A、中國(guó)建筑、中國(guó)太保等“大象”股，這恰恰也是滬指的權(quán)重標(biāo)的，權(quán)重高度一致之下，做空股指期貨的預(yù)期最終成了壓垮市場(chǎng)的最后一根稻草。

那么，中證500指數(shù)的情況又如何呢？中證500指數(shù)是中證指數(shù)公司的核心規(guī)模指數(shù)，其編制方法為，“樣本空間內(nèi)股票扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。”也就是說(shuō)，中證500指數(shù)為中小盤(pán)的代表，其權(quán)重依次有東方財(cái)富、太平洋、南山鋁業(yè)、中天城投、大智慧、萬(wàn)達(dá)信息、衛(wèi)寧軟件、四維圖新等，不過(guò)截至4月10日，排名居首的東方財(cái)富的權(quán)重也不足1%?？梢?jiàn)該指數(shù)成分股權(quán)重分布比較分散。

券商稱(chēng)不改中長(zhǎng)期牛市

對(duì)于即將登場(chǎng)的中證500股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響，各券商也是各抒己見(jiàn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到，興業(yè)證券的觀點(diǎn)相對(duì)中性。該券商認(rèn)為，中證500股指期貨推出后，短期內(nèi)由于期現(xiàn)套利、套保等操作，多空雙方的博弈或?qū)⒂绊懍F(xiàn)貨股票指數(shù)的短期波動(dòng)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，中證500股指期貨推出后，投資者既可以通過(guò)做空期指來(lái)進(jìn)行套保而不必集中賣(mài)出成分股，也可以通過(guò)做多期指來(lái)實(shí)現(xiàn)代替對(duì)指數(shù)成分股的投資，因此從交投角度來(lái)說(shuō)，股指期貨只是一種金融工具，并不影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期的運(yùn)行，因此中證500股指期貨的推出不會(huì)影響目前A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期牛市的格局。

國(guó)信證券的觀點(diǎn)相對(duì)樂(lè)觀。該券商稱(chēng)，并不擔(dān)心中證500股指期貨甚至注冊(cè)制的推出，至多就是上周四的市場(chǎng)反應(yīng)。當(dāng)年推出滬深300股指期貨并不是導(dǎo)致滬指暴跌的主因，市場(chǎng)調(diào)整的根本原因在于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策收緊和歐債危機(jī)的發(fā)酵。同時(shí)比較滬深300指數(shù)的構(gòu)成，中證500權(quán)重股同質(zhì)性明顯變?nèi)酰瑐€(gè)股權(quán)重也明顯下降，這些都不利于簡(jiǎn)單做多或做空。縱向比較來(lái)看，A股2007年迎來(lái)牛市泡沫，中證500在2007年10月初市盈率高達(dá)51.4倍，而今33.7倍。而美國(guó)納斯達(dá)克于2000年迎來(lái)泡沫，當(dāng)年并沒(méi)有數(shù)據(jù)，但2001年底其市盈率是40倍，那時(shí)距離2000年3月的高點(diǎn)已經(jīng)跌去了60%~70%。綜上看，目前中小盤(pán)的估值是高，但距離歷史高點(diǎn)尚遠(yuǎn)。

另外，申萬(wàn)宏源雖然也表示股指期貨的推出，在中長(zhǎng)期難以改變市場(chǎng)趨勢(shì)，但其更細(xì)致指出短期內(nèi)由于中證500股指期貨是第一個(gè)有效套保小票的工具，考慮到基金小票倉(cāng)位較高，浮盈較大，加上小票估值缺乏安全邊際，所以套保是中證500股指期貨的第一位需求。同時(shí)，就投機(jī)需求來(lái)看，中證500股指期貨目前投機(jī)方向也以做空為主。所以短期內(nèi)中證500股指期貨上市更有可能承壓，并向基礎(chǔ)支撐傳導(dǎo)。