每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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A股2018年年報(bào)披露即將收官，又到了一年一度的總結(jié)時(shí)刻。

東方財(cái)富Choice金融終端顯示，截至4月28日，3609家A股公司中已有3465家發(fā)布了2018年年報(bào)。這3465家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.37萬(wàn)億元，同比僅增長(zhǎng)0.8%。也就是說(shuō)，2018年A股凈利潤(rùn)增速明顯慢于收入增速。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，如果扣除金融、石油、石化行業(yè)上市公司，目前共有3373家公司發(fā)布了2018年年報(bào)。這3373家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%；但凈利潤(rùn)增速同比下滑3.22%，凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)為1.53萬(wàn)億元，而上年同期為1.58萬(wàn)億元。

四大行穩(wěn)坐業(yè)績(jī)前四“寶座”

先來(lái)看看目前的上市公司業(yè)績(jī)前二十排名。

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國(guó)有四大行一如既往牢牢占據(jù)凈利潤(rùn)前四榜單：“宇宙行”工商銀行以2976.76億元凈利潤(rùn)傲視群雄；建設(shè)銀行以2546.55億元凈利潤(rùn)緊隨其后；農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2027.83億元排名第三；中國(guó)銀行全年凈利潤(rùn)為1800.86億元排名第四。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，四大行雖然近幾年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率已回到個(gè)位數(shù)水平，但2018年業(yè)績(jī)?cè)鏊倨蠓€(wěn)。工行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2017年的2.80%上升至4.06%；建行從4.67%上升至5.11%；農(nóng)行從4.90%上升至5.09%；中行略有下降，從4.76%下降至4.45%。

接下來(lái)，中國(guó)平安位列第五，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1074億元，同比增長(zhǎng)20.56%。第六、第七分別由招商銀行和交通銀行獲得，全年凈利潤(rùn)分別為805.60億元和736.3億元。中國(guó)石化排名第八，全年凈利潤(rùn)630.89億元。此外，貴州茅臺(tái)、海螺水泥等也都上榜前二十強(qiáng)。

記者注意到，這前二十強(qiáng)上市公司在2017年全部實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)。但在2018年，周期股中國(guó)神華業(yè)績(jī)出現(xiàn)了小幅下滑，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率從98.30%下降至-2.60%。

上述排名前二十的公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.77萬(wàn)億元，占A股目前公布年報(bào)凈利潤(rùn)的52.52%。而2017年前二十強(qiáng)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.61萬(wàn)億元，占比為48.20%（為簡(jiǎn)化統(tǒng)計(jì)口徑依然為已公布2018年年報(bào)的公司）。這意味著2018年賺錢效應(yīng)向頭部公司愈加集中。

三大原因?qū)е虏糠止緲I(yè)績(jī)暴增

看了業(yè)績(jī)絕對(duì)值，再來(lái)看看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率排行榜。以下是業(yè)績(jī)?cè)鏊偾岸駟?。從業(yè)績(jī)?cè)龇騺?lái)看，能獲得數(shù)倍甚至數(shù)十倍增長(zhǎng)的公司基本分為三種類型——一是完成了資產(chǎn)重組脫胎換骨；二是周期股恰逢業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)期；三是非經(jīng)常性收益。

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奧賽康以凈利潤(rùn)暴增5995%傲居榜首。這家公司原本名叫“東方新星”。三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1430萬(wàn)元至1970萬(wàn)元。今年1月公司發(fā)布修正后的業(yè)績(jī)預(yù)告，由于2018年12月完成了重大資產(chǎn)重組，其修正后的盈利將位于6.62億~6.92億元之間，比上年同期增長(zhǎng)5936.35%-6209.90%。

奧賽康藥業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的質(zhì)子泵抑制劑（PPI）注射劑生產(chǎn)企業(yè)之一，而東方新星則是做工程勘察和巖土工程施工服務(wù)的。奧賽康曾欲借殼大通燃?xì)猓瑓s因故終止，最終選擇借殼東方新星登陸A股。

海航投資則因?yàn)橥瓿闪松虾Ｇ盀╉?xiàng)目公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)投資收益約為4億元，致使利潤(rùn)上升。公司2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.49億元，同比增長(zhǎng)2682%。盡管有一次性收益為2018年年報(bào)“保駕護(hù)航”，但公司一季度業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了虧損，虧損金額為1234萬(wàn)元。此外，其控股股東海航資本持有的公司1.55億股股份也被司法凍結(jié)。

山西焦化業(yè)績(jī)大增的原因一方面是主業(yè)焦炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)收入增加，另一方面則與收購(gòu)中煤華晉49%股權(quán)有關(guān)。年報(bào)顯示，2018年山西焦化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.29億元，同比增長(zhǎng)20.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)為15.33億元，同比增長(zhǎng)1567.38%；扣非后的凈利潤(rùn)也達(dá)到12.94億元，同比增長(zhǎng)1152.37%。

山西焦化表示，2018年國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)、整體震蕩上漲態(tài)勢(shì)，全國(guó)焦炭產(chǎn)量比上年有所下降。由于限產(chǎn)的力度不斷加大，以及高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)回升，造成的焦炭缺口對(duì)支撐焦炭?jī)r(jià)格上漲起到了關(guān)鍵作用。另外，2018年，公司向山焦集團(tuán)發(fā)行6.66億股并支付現(xiàn)金6億元，收購(gòu)山焦集團(tuán)持有的山西中煤華晉能源有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中煤華晉）49%股權(quán)。收購(gòu)后中煤華晉生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行平穩(wěn)，盈利能力較好，公司實(shí)現(xiàn)了較好的投資收益。

巨虧公司大增 警惕財(cái)務(wù)“洗澡”背后的“黑洞”

看了績(jī)優(yōu)榜單，再來(lái)看績(jī)差榜。

根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年共有404家上市公司出現(xiàn)虧損，占比高達(dá)11.69%，總共虧損金額高達(dá)3154.89億元。無(wú)論是虧損公司家數(shù)還是占比，均創(chuàng)歷史新高。

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其中，4家公司虧損超過(guò)50億元；虧損30億~50億元的有16家；虧損10億~30億元的有80家。資產(chǎn)減值成為2018年A股年報(bào)最大“雷點(diǎn)”。

天神娛樂(lè)是2018年報(bào)虧損最高的公司。公司2018年虧損高達(dá)75.22億元，基本每股收益-8.32元，每股凈資產(chǎn)也從去年年初的9.81元下降至1.77元。而在2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.20億元。

天神娛樂(lè)指出，這一虧損的主要構(gòu)成有三項(xiàng)：

第一，對(duì)企業(yè)合并形成的商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約為49億元；第二，公司或其子公司以劣后級(jí)合伙人身份參與設(shè)立并購(gòu)基金。投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，經(jīng)初步評(píng)估測(cè)算，預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備8.2億元，預(yù)計(jì)承擔(dān)超額損失15億元；第三，對(duì)聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)及其他參股公司股權(quán)投資進(jìn)行了減值測(cè)試，對(duì)股權(quán)投資預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備約為7.5億元。

天神娛樂(lè)的業(yè)績(jī)“變臉”，曾引來(lái)深交所的關(guān)注函，要求天神娛樂(lè)說(shuō)明“是否存在利用形成商譽(yù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)，本期進(jìn)行業(yè)績(jī)‘大洗澡’的情形”。3月5日晚，天神娛樂(lè)回復(fù)稱，相關(guān)會(huì)計(jì)估計(jì)判斷和會(huì)計(jì)處理符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，不存在利用形成商譽(yù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)，不存在本期進(jìn)行業(yè)績(jī)“大洗澡”的情形。

不過(guò)，近期天神娛樂(lè)依然負(fù)面信息不斷。公司預(yù)計(jì)2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-5000萬(wàn)元至3800萬(wàn)元，而上年同期盈利1.78億元。另外4月24日，公司持股7.79%的股東石波濤計(jì)劃15個(gè)交易日后6個(gè)月內(nèi)，減持公司1.39%股份。

此外，華業(yè)資本原預(yù)計(jì)2018年虧損46.52億元~50.51億元之間，最終給出的虧損金額卻高達(dá)64.38億元，其每股凈資產(chǎn)僅剩下0.16元，且會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。同時(shí)，華業(yè)資本將從4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST華業(yè)”。

華業(yè)資本于2015年收購(gòu)了重慶捷爾醫(yī)療設(shè)備有限公司100%股權(quán)。因轉(zhuǎn)讓方為捷爾醫(yī)療未來(lái)六年對(duì)公司實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)作出了承諾，收購(gòu)?fù)瓿珊蠼轄栣t(yī)療仍由原李仕林及其團(tuán)隊(duì)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。去年10月，華業(yè)資本稱投資的101.89億元應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓方恒韻醫(yī)藥存在涉嫌偽造印章、虛構(gòu)與醫(yī)院的應(yīng)收賬款債權(quán)交易的可能，李仕林也失聯(lián)。之后捷爾醫(yī)療已無(wú)法正常開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

因此，華業(yè)資本的融資也受到嚴(yán)重影響，公司因短期融資券無(wú)法兌付已被華夏人壽起訴，而交易商協(xié)會(huì)則給予華業(yè)資本嚴(yán)重警告處分，暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公司基本面

天神娛樂(lè)和華業(yè)資本只是2018年巨虧公司的兩個(gè)例子。盡管利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”的現(xiàn)象在A股市場(chǎng)并不罕見(jiàn)，但許多公司并非單純是對(duì)歷史遺留問(wèn)題進(jìn)行清算。一些公司出現(xiàn)巨虧，本來(lái)就是“窟窿”已經(jīng)很大彌補(bǔ)不了，且治理結(jié)構(gòu)有極大問(wèn)題導(dǎo)致。至于未來(lái)能否“輕裝上陣”還需要看公司自身基本面。

雛鷹農(nóng)牧就是其中的典型例子。從4月26日開始，它已經(jīng)更名為*ST雛鷹。由于“沒(méi)錢買飼料餓死了豬”，它已成了A股一個(gè)著名段子。但段子歸段子，目前公司依然未能擺脫經(jīng)營(yíng)窘境——繼2018年巨虧38.64億元之后，2019年一季度再次巨虧11.03億元。

雛鷹農(nóng)牧指出，一季度繼續(xù)虧損的主要原因是生豬銷售價(jià)格雖然有所回暖，但一季度的整體平均價(jià)格水平依然較低；此外，公司資金緊張局面尚未有效解決，公司失去原有的采購(gòu)優(yōu)惠等因素，致使生產(chǎn)成本及費(fèi)用增加。公司目前的負(fù)債規(guī)模較大，且債務(wù)問(wèn)題尚未解決，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。

值得一提的是，雛鷹農(nóng)牧還披露了被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、股東通過(guò)信托計(jì)劃持倉(cāng)面臨被平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面消息。可以說(shuō)，雛鷹農(nóng)牧目前仍處于一片“慘淡”之中。

所以，從雛鷹農(nóng)牧的案例可以看出，重要的話還應(yīng)該再?gòu)?qiáng)調(diào)三遍：對(duì)于投資者而言，真不能輕信計(jì)提巨額減值就是單純財(cái)務(wù)“洗澡”，而是要具體情況具體分析。“黑天鵝”無(wú)處不在，在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)面前保持謹(jǐn)慎和靈活，是每個(gè)投資者應(yīng)該牢記的原則。