每經(jīng)記者｜王帆    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

在全球經(jīng)濟(jì)放緩的復(fù)雜局勢(shì)下，如何更好地融通金融資本與產(chǎn)業(yè)資本，成為近來(lái)資本圈繞不開(kāi)的話(huà)題。

8月28日下午，第五屆中國(guó)并購(gòu)高峰論壇在佛山召開(kāi)。圍繞2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的機(jī)遇和趨勢(shì)，與會(huì)嘉賓展開(kāi)了熱烈的討論。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，2018年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)總金額約6780億美元，控制權(quán)轉(zhuǎn)移、國(guó)資入主是去年并購(gòu)市場(chǎng)的突出現(xiàn)象。不少嘉賓表示，未來(lái)的并購(gòu)交易將趨于理性，回歸產(chǎn)業(yè)邏輯十分關(guān)鍵。

第五屆中國(guó)并購(gòu)高峰論壇現(xiàn)場(chǎng) 主辦方供圖

國(guó)資力量凸顯但將趨于理性

根據(jù)矽亞投資發(fā)布的《2019全球產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與并購(gòu)報(bào)告》，2018年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)總金額約6780億美元，同比提高0.25%；交易數(shù)量10887起，同比提高10.65%，年度并購(gòu)量達(dá)到了歷史第二的高度。

其中，在A股市場(chǎng)上，滬市2018年共完成并購(gòu)重組1226家次，交易總金額1.2萬(wàn)億元；深市2018年并購(gòu)重組2522單，交易金額1.38萬(wàn)億。

中信證券董事總經(jīng)理屈耀輝在論壇上發(fā)表了題為《并購(gòu)重組內(nèi)外環(huán)境變化與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)邏輯重塑》的演講，對(duì)2018年并購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行了總結(jié)。他表示：“2018年以來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移有了比較大比例的提升。獲得控制權(quán)的買(mǎi)方，國(guó)企的角色越來(lái)越突出，而作為賣(mài)方的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)也相對(duì)突出。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以去年10月深圳數(shù)百億資金馳援上市公司的消息為起點(diǎn)，全國(guó)上下掀起了一場(chǎng)國(guó)資入主上市公司的風(fēng)潮，為民企緩解高質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)。

屈耀輝認(rèn)為，隨著并購(gòu)趨于理性，未來(lái)國(guó)資收購(gòu)控制權(quán)會(huì)逐步減少。他分析原因稱(chēng)，一是國(guó)家整個(gè)紓困政策起到了效果，民企實(shí)控人面臨資金鏈緊張的情況已經(jīng)極大緩解；二是國(guó)資平臺(tái)取得了控制權(quán)之后，由于行業(yè)和經(jīng)營(yíng)水平的差異，國(guó)資并購(gòu)后需要上市公司的原實(shí)控人作為職業(yè)經(jīng)理人來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致國(guó)資會(huì)越來(lái)越理性地看待收購(gòu)上市公司控制權(quán)。

他補(bǔ)充說(shuō)：“另外一個(gè)因素是，很多國(guó)資在收購(gòu)控制權(quán)時(shí)，希望未來(lái)將資產(chǎn)注入到上市公司中，以實(shí)現(xiàn)更多國(guó)資的證券化，但是收購(gòu)之后，對(duì)照A股上市公司的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行核查梳理時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)有部分資產(chǎn)短期內(nèi)不具備注入上市公司的條件。這也是國(guó)資會(huì)越來(lái)越理性的原因之一。”

回歸基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)

近年來(lái)，高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾的“三高”并購(gòu)現(xiàn)象突出，為資本市場(chǎng)埋下了不少隱患。據(jù)《2019全球產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與并購(gòu)報(bào)告》，2018年上市公司累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值損失1658.61億元，是過(guò)去A股二十多年累計(jì)商譽(yù)減值的兩倍以上。

在論壇上，業(yè)內(nèi)人士也不斷呼吁并購(gòu)要回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，注重產(chǎn)融結(jié)合。

矽亞投資CEO張?zhí)m丁表示：“成功并購(gòu)的前提是清晰的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張框架和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張路徑。”他認(rèn)為，企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)的梳理并進(jìn)行反向盡職調(diào)查，了解自身是否具備并購(gòu)條件，是并購(gòu)擴(kuò)張重要的第一步，“并購(gòu)永遠(yuǎn)要基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)發(fā)展邏輯，只有這個(gè)‘本’才能讓企業(yè)更好地發(fā)展。”

對(duì)于產(chǎn)融關(guān)系，廣東產(chǎn)融控股總經(jīng)理徐勝?gòu)V形容：“產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是像陽(yáng)臺(tái)上的花一樣，而金融就是土壤、水分、陽(yáng)光，是一種資源配置的方式。我們應(yīng)該把最好的資源配置給最優(yōu)秀的苗，所有的目的就是為了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”

新勁剛董事長(zhǎng)王剛表示：“產(chǎn)融結(jié)合是以產(chǎn)業(yè)作為基礎(chǔ)，金融作為手段，兩者有機(jī)融合在一起，最終能夠從質(zhì)量和規(guī)模上達(dá)到企業(yè)的最佳狀態(tài)。”

中裝建設(shè)董事長(zhǎng)莊重則舉了其所在的建筑裝飾行業(yè)為例子：“產(chǎn)融結(jié)合也是行業(yè)發(fā)展的必由之路，目前（裝修行業(yè)）可能怎么做都只是幾百億產(chǎn)值就差不多了，但接下來(lái)行業(yè)怎么進(jìn)一步發(fā)展，需要通過(guò)金融的支持，得到更多的設(shè)計(jì)、研發(fā)力量來(lái)打破產(chǎn)值的天花板，真正實(shí)現(xiàn)工業(yè)化、規(guī)?；?。”