每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月19日發(fā)布研報(bào)稱：給予電力設(shè)備及新能源推薦（維持）評級。

2023年光伏增長幾何：預(yù)計(jì)我國2023年光伏新增裝機(jī)將超過120GW，同比增長29.7%。2023年全球光伏新增將達(dá)到320-360GW，同比增長33.3%，亞太、歐洲、美國是主要增量市場。光伏市場維持高增態(tài)勢。

2023年光伏主旋律是什么：擁抱硅料下跌周期。由于下游硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模更大、擴(kuò)產(chǎn)訴求更為強(qiáng)烈，硅料價(jià)格溫和回落的可能性較大。本輪下跌是由產(chǎn)能大量釋放引起的，而非光伏終端需求收緊，從近十年硅料歷史走勢來看，2023年將更接近于2014-2015年這個(gè)區(qū)間的演變過程。

硅料下行，誰是最大受益者：2023年絕大多數(shù)公司（除硅料企業(yè)）的盈利能力都將出現(xiàn)不同程度的改善，回到約15%的中樞區(qū)間。一體化企業(yè)將成為最大贏家，可以最大化享受硅料釋放的利潤紅利。硅片與硅料綁定關(guān)系較明顯，毛利或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅回落。技術(shù)迭代更新快，新產(chǎn)能擴(kuò)張有限，電池高利潤率或?qū)⒕S持，但上升空間有限。組件盈利水平有望得到明顯修復(fù)。隨著參與玩家越來越多，逆變器毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。

存在產(chǎn)能過剩的問題么：產(chǎn)能過剩問題加劇。硅片將迎來充分市場競爭，新生力量加入擴(kuò)產(chǎn)大潮，雙寡頭的市占率呈下降趨勢。電池技術(shù)將成為行業(yè)發(fā)展決定性因素，或?qū)⒅厮苄袠I(yè)格局，產(chǎn)能擴(kuò)張最為謹(jǐn)慎。組件產(chǎn)能溫和增長，業(yè)績改善。行業(yè)競爭加劇，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。

新技術(shù)亮點(diǎn)：N型高效電池中，TOPCon率先發(fā)力，2022開啟TOPCon元年，核心薄膜沉積環(huán)節(jié)存在降本增效空間，擁有兩大升級路徑SE和雙面Poly技術(shù)。HJT各項(xiàng)性能指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)業(yè)化潛力巨大，升級空間廣闊，未來有望成為N型主流，降成本是關(guān)鍵。IBC電池在高端分布式領(lǐng)域享有高溢價(jià)能力。顆粒硅+CCZ連續(xù)拉晶潛力大。

投資建議：把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動(dòng)能力、競爭壁壘強(qiáng)大、享受海外市場紅利的主產(chǎn)業(yè)鏈或輔材一線龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）；二是新技術(shù)引領(lǐng)市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關(guān)注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協(xié)鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；光伏需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇造成利潤水平嚴(yán)重下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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