每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)星源卓鎂（301398）。

深耕壓鑄行業(yè)二十年，聚焦鎂合金汽車(chē)零部件

星源卓鎂是國(guó)內(nèi)鎂合金壓鑄領(lǐng)域的先行者，主要生產(chǎn)鎂合金、鋁合金精密壓鑄件及配套模具，23H1鎂合金壓鑄件貢獻(xiàn)公司約55%的營(yíng)業(yè)收入。

公司產(chǎn)品包括鎂合金汽車(chē)車(chē)燈散熱支架、汽車(chē)座椅扶手結(jié)構(gòu)件、中控臺(tái)及顯示系統(tǒng)零部件、動(dòng)力總成殼體等，客戶覆蓋特斯拉、福特、克萊斯勒、奧迪、紅旗、上汽等國(guó)內(nèi)外知名車(chē)企。

供需共振，鎂價(jià)回落，鎂合金經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯

供給端：全球鎂業(yè)龍頭寶武鎂業(yè)加速擴(kuò)張產(chǎn)能，引入國(guó)資控股股東寶鋼金屬，加速鎂合金在汽車(chē)領(lǐng)域推廣應(yīng)用。需求端：汽車(chē)輕量化進(jìn)程加速下，鎂合金有望扮演重要角色，《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖》規(guī)劃到2030年鎂合金在乘用車(chē)中材料重量占比增加至4%。價(jià)格端：隨著鎂價(jià)回歸理性，鎂合金經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯。根據(jù)我們測(cè)算，以星源卓鎂為例，當(dāng)鎂鋁價(jià)格比為1.18時(shí)，鎂鋁合金零部件生產(chǎn)成本相等，可在終端實(shí)現(xiàn)平價(jià)替代。

鎂合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，量?jī)r(jià)齊升打開(kāi)成長(zhǎng)空間

公司鎂合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，2022年國(guó)內(nèi)收入占比達(dá)到57%，首次超過(guò)國(guó)外收入。公司過(guò)去聚焦于中小規(guī)格鎂合金產(chǎn)品和高端客戶，毛利率在可比公司中處于領(lǐng)先地位，量?jī)r(jià)齊升有望打開(kāi)公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。量：當(dāng)前公司客戶主要為汽車(chē)零部件一級(jí)、二級(jí)供應(yīng)商，未來(lái)有望更多與主機(jī)廠直接合作。價(jià)：近年來(lái)公司不斷向大中型鎂合金產(chǎn)品延伸布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，有望提升單車(chē)價(jià)值量。公司開(kāi)發(fā)的鎂合金新能源汽車(chē)動(dòng)力總成殼體已量產(chǎn)配套上汽集團(tuán)。在鎂合金半固態(tài)成型的先進(jìn)技術(shù)方面，公司已成功開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)鎂合金顯示器支架產(chǎn)品。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)0.84/1.21/1.60億元，同比增速分別為48.6%/44.6%/32.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為43/30/23X。公司作為國(guó)內(nèi)鎂合金壓鑄領(lǐng)域的先行者，有望受益鎂合金產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速，加速主機(jī)廠客戶開(kāi)拓、延伸布局大件鎂合金產(chǎn)品，量?jī)r(jià)齊升打開(kāi)成長(zhǎng)空間，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，首次覆蓋予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模下降風(fēng)險(xiǎn)、股票交易異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、文中測(cè)算具有一定的主觀性，僅供參考。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)