每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，國聯(lián)證券發(fā)布研報點評螢石網(wǎng)絡（688475）。

事件：

螢石網(wǎng)絡發(fā)布2023年業(yè)績預告：公司2023年全年預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.40-5.80億，同比+61.9%至+73.9%；扣非凈利潤5.25-5.65億，同比+77.3%至+90.8%；其中，公司2023年四季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.39-1.79億，同比+21.1%至+56.0%；扣非凈利潤1.36-1.76億，同比+63.1%至+111.0%。

無懼逆風，預計收入增長較快

洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023年下半年來中國線上攝像頭（含部分B端產(chǎn)品）銷量延續(xù)增長，但銷額轉(zhuǎn)為下滑，10-11月額/量分別同比-3.2%/+18.7%；在此背景下，螢石網(wǎng)絡不斷推出有競爭力的產(chǎn)品，如AI智能掃拖寶RS20 Pro及多款雙攝攝像機，此外我們預計公司智能門鎖也實現(xiàn)優(yōu)于整體的快速增長；且公司持續(xù)拓展和優(yōu)化渠道建設，積極布局海外市場，我們預計云平臺業(yè)務也延續(xù)較好表現(xiàn)，因此公司2023年整體營收或?qū)崿F(xiàn)較快增長。

毛利率提升，盈利能力穩(wěn)步恢復

毛利率方面，攝像頭受消費景氣波及，10-11月行業(yè)線上均價同比下行，但公司得益于精益化的供應鏈管理以及原材料成本的下降，毛利率同比有所改善，且公司云平臺業(yè)務、境外業(yè)務營收占比提升，以及公司渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對毛利率提升也有積極貢獻?？紤]到公司在產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展與大促營銷等方面的投入，綜合影響下我們預計公司2023年整體盈利能力已達2021年水平，低基數(shù)基礎上，公司業(yè)績同比實現(xiàn)較快增長。

云端結(jié)合，多重曲線共鑄成長

螢石網(wǎng)絡“智能家居+云平臺服務”的雙主業(yè)“業(yè)務正循環(huán)”成果可喜，硬件方面，10月12日發(fā)布C端RS20 Pro和B端BS1兩款清潔機器人，其中B端產(chǎn)品首先在?？迪缔k公場地進行測試，有望憑借純視覺技術(shù)路線切入機器人賽道；云平臺服務方面，我們預計公司C端智能算法服務推廣進度良好，傳統(tǒng)云存儲業(yè)務穩(wěn)步增長，B端云平臺服務表現(xiàn)更加值得期待。長期來看，智能門鎖、機器人等多重成長曲線有望為公司中長期成長添磚加瓦。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為50.5、61.4、74.6億元，同比增速分別為+17%、+22%、+22%，歸母凈利潤分別為5.6、7.2、9.0億元，同比增速分別為+67%、+29%、+24%，EPS分別為1.0、1.3、1.6元，3年CAGR為+39.0%。鑒于公司較為優(yōu)秀的“智能家居+云平臺服務”雙主業(yè)模式，我們給予公司2024年40倍PE，目標價51.18元，給予公司“買入”評級。

風險提示：1）海內(nèi)外需求不及預期；2）原材料價格與匯率大幅波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)