每經(jīng)記者｜張懷水    每經(jīng)編輯｜陳星    

近日，國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技。

為了長周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長，推動國資成為更有擔當?shù)拈L期資本、耐心資本，此次政策明確提出，中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金以具備硬科技實力的種子期、初創(chuàng)期、成長期的科技創(chuàng)新企業(yè)為主要投資標的，長期支持陪伴科技創(chuàng)新企業(yè)成長壯大，其存續(xù)期最長可到15年，較一般股權(quán)投資基金延長近一倍。

記者注意到，《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》就曾明確指出，要鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。

壯大耐心資本需要突破哪些障礙？政府要發(fā)揮怎樣的作用？當前，我國主要經(jīng)濟指標出現(xiàn)回升的原因是什么？此次化債“組合拳”能否有效化解地方政府債務(wù)風險？

圍繞上述一系列熱點話題，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者對粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒進行了獨家專訪。

圖片來源：受訪者

一攬子增量政策的作用機制是順暢的

NBD：近日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月主要經(jīng)濟指標顯著回升，原因是什么？

羅志恒：總體上看，隨著一攬子增量政策逐步落地和“兩重”“兩新”政策的生效，10月經(jīng)濟在9月筑底回穩(wěn)的基礎(chǔ)上加快恢復(fù)，確認了8月是全年經(jīng)濟的底部、9月是筑底企穩(wěn)的起點。

經(jīng)濟筑底回穩(wěn)主要體現(xiàn)為市場預(yù)期改善、資本市場回暖、房地產(chǎn)銷售和價格出現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象、消費回升、固定資產(chǎn)投資不再下行。這些指標的改善只是現(xiàn)象，更重要的是一攬子增量政策的作用機制是順暢的。

一攬子增量政策陸續(xù)出臺，其核心目標和傳導邏輯主要在于以資本市場活躍為先導，逐步修復(fù)居民、企業(yè)的資產(chǎn)負債表，激發(fā)微觀主體活力，尤其是通過大力度化債激發(fā)地方政府發(fā)展經(jīng)濟的積極性。

其一，本輪增量政策源自金融部門出手釋放強烈信號，其后9月26日召開的中共中央政治局會議明確了要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度、努力提振資本市場。伴隨著市場回暖，居民預(yù)期和資產(chǎn)負債表改善，帶動國慶期間旅游和消費回升。

其二，對于企業(yè)部門，中央出臺政策整治拖欠企業(yè)賬款的行為，同時發(fā)布民營經(jīng)濟促進法（草案征求意見稿），有利于解決企業(yè)現(xiàn)金流被占用以及預(yù)期不穩(wěn)的問題。

其三，財政部門宣布采取史上最大力度的化債舉措并支持房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，這標志著化債思路發(fā)生重大轉(zhuǎn)向，從“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)為“發(fā)展中化債”，地方政府化債壓力有所減輕，可以騰出更多精力和財力發(fā)展經(jīng)濟和提供公共服務(wù)。

NBD：您曾提到，化債組合拳規(guī)模超預(yù)期，這能否有效化解地方政府債務(wù)風險？

羅志恒：總體上看，此次化債力度超預(yù)期，是近年來“力度最大”的化債行動，體現(xiàn)出中央推動防范化解風險、規(guī)范債務(wù)管理、推動經(jīng)濟增長的決心，有利于提振信心與預(yù)期。

此次化債降低了當期地方政府化債和利息支出的財政壓力，地方政府能騰出更多的財政資金和精力發(fā)展經(jīng)濟、提供公共服務(wù)，更好落實減稅降費，改善營商環(huán)境，對地方政府行為的激勵效應(yīng)也要引起重視。

首先，債務(wù)置換實現(xiàn)了大部分隱性債務(wù)顯性化，地方債務(wù)的存在形態(tài)從顯性和隱性并存的“雙軌”管理轉(zhuǎn)向以顯性債務(wù)為主，地方債務(wù)管理更加規(guī)范、透明。

其次，以利率更低、周期更長的政府債券置換舉債成本高、周期短的隱性債務(wù)，以時間換空間，因此債務(wù)置換的過程也是降低風險的過程，體現(xiàn)了化債的本質(zhì)是化解風險。

再次，債務(wù)置換減輕了地方政府化債的壓力，地方政府能加大教育、醫(yī)療、環(huán)保等投入，從而增強地方經(jīng)濟的內(nèi)生動力和社會福祉。

第四，債務(wù)置換有利于地方政府更好落實減稅降費，有利于改善營商環(huán)境。對于城投公司而言，債務(wù)置換有助于城投公司剝離歷史債務(wù)包袱，輕裝上陣，為城投公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供堅實基礎(chǔ)。

鼓勵和發(fā)展耐心資本

NBD：今年4月召開的中共中央政治局會議提到“耐心資本”。鼓勵和發(fā)展耐心資本，與中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展之間存在怎樣的聯(lián)系？

羅志恒：耐心資本是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本，其表現(xiàn)形式和適配場景是多樣化的，可以表現(xiàn)為風險投資對初創(chuàng)企業(yè)的支持，亦可以表現(xiàn)為私募股權(quán)對成長型企業(yè)的注資，還體現(xiàn)在長期資金的穩(wěn)健投資上。

耐心資本的廣泛適用性以及堅持長期主義、深耕價值投資的特性，使得其在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、落實國家重大戰(zhàn)略等方面能夠發(fā)揮出重大作用。

鼓勵和發(fā)展耐心資本，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、落實國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。科技創(chuàng)新能夠催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素。而科技創(chuàng)新具有成本高、周期長、風險大等特點，離不開有效的資金支持；特別是科技創(chuàng)新的主體——中小型科創(chuàng)企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中存在較大的資金缺口，需要耐心資本提供資金和金融服務(wù)。

一方面，耐心資本投資周期長，具有較高的風險承受能力，能夠支持較長時間才能產(chǎn)生顯著回報的項目；另一方面，耐心資本更關(guān)注企業(yè)長期價值和成長潛力，短期抗干擾能力強，有助于企業(yè)專注于技術(shù)突破和產(chǎn)品完善，從而加速科技成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。因此，大力發(fā)展耐心資本，與科技創(chuàng)新賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的目標不謀而合，是我國搶占科技競爭和未來發(fā)展制高點的關(guān)鍵。

NBD：壯大耐心資本，您認為還需要破解哪些障礙？政府需要發(fā)揮怎樣的作用？

羅志恒：壯大耐心資本既要提高整個宏觀政策體系的兼容度，還要專注資本市場本身的匹配度。

首先，建立健全與耐心資本發(fā)展相匹配的制度環(huán)境。一是增強宏觀政策取向一致性，各類宏觀政策的制定要進行全局性考量，注重財政、貨幣、科技等政策協(xié)調(diào)配合，為發(fā)展壯大耐心資本提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場預(yù)期。

二是完善有利于長期投資行為的考核評價、稅收、投資賬戶等制度，要考慮客觀實際、包容失敗。如建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，優(yōu)化保險公司長期投資會計記賬標準。

三是提高對投資者權(quán)益的法律保護力度，增加違法成本，有效遏制市場操縱、財務(wù)造假等不當行為。

其次，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，實現(xiàn)耐心資本“募投管退”全鏈條優(yōu)化。特別要加強一、二級市場聯(lián)動，一級市場的關(guān)鍵在于完善退出機制，要保持常態(tài)化IPO的同時，完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購交易等多元化退出渠道。

二級市場的關(guān)鍵在于提高投資比例，同時完善市場監(jiān)管機制。此外，還需要進一步豐富金融產(chǎn)品供給，擴充指數(shù)化產(chǎn)品類別，發(fā)展風險對沖工具。

與此同時，也要做好預(yù)期管理，加強投資者教育，在全社會范圍內(nèi)樹立長期投資、理性投資、價值投資的理念。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1307121233