每經(jīng)記者｜張寶蓮    每經(jīng)編輯｜楊夏    

2024年，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈進入深度調(diào)整期，硅料價格跌破4萬元/噸，組件投標價卷到7毛錢/W。殘酷的價格戰(zhàn)之中，處于光伏下游的逆變器卻風景獨好。2024年前三季度，陽光電源（300274.SZ，股價75.09元，市值1557億元）營收凈利潤均同比上漲，不僅成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)業(yè)績正增長的企業(yè)，且成為行業(yè)內(nèi)市值最大的上市公司。

陽光電源以逆變器業(yè)務為基礎，在風光儲新能源領域構筑了顯著的技術壁壘和市場優(yōu)勢。根據(jù)標普全球發(fā)布的2023年全球光伏逆變器企業(yè)出貨量數(shù)據(jù)，陽光電源以130GW的年度出貨量繼續(xù)保持全球市場領先地位，產(chǎn)品覆蓋全球170多個國家和地區(qū)。

今年以來，陽光電源動作頻繁，除了繼續(xù)在逆變器領域發(fā)揮優(yōu)勢，接連還在中東、歐洲、東南亞拿下多個儲能大單，為鎖定未來業(yè)績打下基礎。此外，陽光電源推動在德國法蘭克福證券交易所發(fā)行GDR（全球存托憑證）以募集資金擴建其全球逆變器和儲能產(chǎn)能，旗下子公司陽光新能源通過收購成功拿下泰禾智能（603656.SH，股價18.99元，市值34.82億元）控制權。

面對更為復雜的國際投資環(huán)境和急需“反內(nèi)卷”的國內(nèi)市場，2025年，陽光電源能否繼續(xù)穩(wěn)坐光儲產(chǎn)業(yè)的“頭把交椅”？

預計明年逆變器出貨和行業(yè)增速保持一致

陽光電源主要產(chǎn)品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源運維服務等。在光伏逆變器領域，陽光電源無疑為全球的龍頭，據(jù)了解，陽光電源在全球逆變器市場占有率位居前列，核心產(chǎn)品光伏逆變器批量銷往全球170多個國家和地區(qū)，2023年光伏逆變器全球發(fā)貨量為130GW。

陽光電源的逆變器主要包含微型逆變器、戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器，全面覆蓋戶用、工商業(yè)和大型地面電站等應用場景。

儲能系統(tǒng)亦是陽光電源的核心業(yè)務，今年11月，公司與英國Fidra Energy簽署4.4GWh儲能合作協(xié)議，系歐洲最大儲能合作協(xié)議。12月，又與菲律賓上市企業(yè)Citicore Renewable Energy Corporation簽署1.5GWh儲能系統(tǒng)合作協(xié)議，系東南亞最大儲能系統(tǒng)訂單。據(jù)陽光電源介紹，公司2023年儲能系統(tǒng)全球出貨量10.5GWh，連續(xù)第八年位居中企第一。

不過，在國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)集體“過冬”的日子，陽光電源也很難徹底獨善其身。財報顯示，公司前三季度營收499.46億元，同比增長7.61%，歸母凈利潤76億元，同比微增5.21%。但在現(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為8.04億元，同比下降82.34%。公司應收賬款在三季度末攀升到超過250億元。

針對經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的減少，陽光電源曾在機構投資者電話交流會上稱，前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流較2023年同期減少38億元，主要是因為存貨和應收賬款增長，占用的資金增加。對公司明年逆變器出貨目標的展望，公司稱，全球光伏明年新增裝機預計增長15%~20%，預計公司逆變器出貨和行業(yè)增速保持一致。

光儲降本有望繼續(xù)打開增長空間

伴隨光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格降低以及儲能系統(tǒng)成本走低，清潔能源逐漸成為全球主流消費形式，光儲融合項目有望在2025年大幅增長。以陽光電源為例的光儲企業(yè)有望受益其中。

根據(jù)國際能源署發(fā)布的年度報告，預計2024年全球清潔能源投資總額將達到2萬億美元，是化石能源投資的2倍。其中光伏投資總額跨過5000億美元門檻，達到歷史最高水平。

陽光電源在今年三季報業(yè)績說明會上也曾表示，從發(fā)展空間上來看，全球風光一次能源消費占比尚處低位，未來提升空間大，根據(jù)第三方機構數(shù)據(jù)，2023年全球一次能源消耗中可再生能源占比處于低位，其中光伏風電占比5.4%，2030年一次能源消耗中風光占比可提升至21%。2023年全球發(fā)電量中可再生能源占比僅30%，其中風光發(fā)電占比13.3%，預計2030年全球風光發(fā)電占比提升至38%。

“從經(jīng)濟性來看，新能源未來規(guī)?；?技術進步，度電成本持續(xù)降低，經(jīng)濟性持續(xù)改善，新能源將是最便宜的電力來源。短期來看降息能夠顯著提高光儲項目經(jīng)濟性，另外風光占比提升，電力系統(tǒng)對儲能等靈活性調(diào)節(jié)資源的需求將大幅增加。”陽光電源說。

國開證券在2025年光儲行業(yè)年度策略報告指出，光儲行業(yè)拐點將至。2024年光伏行業(yè)圍繞“反內(nèi)卷”發(fā)布多項政策，通過限制產(chǎn)品最低價、降低出口退稅稅率等方式引導價格逐步回歸健康發(fā)展，資本開支放緩，行業(yè)供需逐步改善，2025年行業(yè)出清有望加速，盈利能力得到修復。

華安證券在今年11月發(fā)布的研報稱，從核心競爭力來看，陽光電源產(chǎn)品、成本、品牌優(yōu)勢構筑高壁壘，隨大容量電芯迭代、構網(wǎng)型等技術升級、海外產(chǎn)能擴建推進，公司全球競爭力與份額有望進一步夯實，充分受益于光儲需求高增，并預計公司收入將于明年突破千億元。

此外，陽光電源仍在持續(xù)擴建產(chǎn)能。今年10月，陽光電源GDR申請已獲深交所受理，公司擬募集不超過人民幣48.22億元（按照定價基準日的人民幣對美元匯率中間價折算后，募集資金為美元），用于新增國內(nèi)年產(chǎn)20GWh先進儲能裝備制造項目，海外年產(chǎn)50GW逆變設備、15GWh儲能產(chǎn)品的生產(chǎn)體系，以深化公司的全球化布局。

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