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◎舒明（阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官）

近期微博上突然有網(wǎng)友稱，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)陌l(fā)展，特別是余額寶的快速增長(zhǎng)，將會(huì)推高市場(chǎng)利率水平，進(jìn)而提高包括住房按揭貸款在內(nèi)的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款。

2月21日更是有所謂專家發(fā)文表示，余額寶“嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)利率”，“嚴(yán)重拉高實(shí)業(yè)企業(yè)融資成本”，“沖擊的是中國(guó)全社會(huì)的融資成本，沖擊的是整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全”，是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’”，并且最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。

余額寶真有那么大的威力，會(huì)對(duì)市場(chǎng)利率、房貸利率產(chǎn)生影響嗎？真會(huì)拉高全社會(huì)的融資成本，并最終讓用戶貸不到款，加不了薪嗎？這只是一個(gè)有意無(wú)意的“誤解”：

首先，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模相對(duì)較小，實(shí)在無(wú)法“嚴(yán)重干擾利率市場(chǎng)”。余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金。截至2014年1月末，整個(gè)中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬(wàn)億元居民存款、103.4萬(wàn)億元全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規(guī)模約10萬(wàn)億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，貨幣市場(chǎng)基金也不到其總規(guī)模的十分之一。

其次，余額寶是市場(chǎng)利率的跟隨者，而不是決定者。根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，貨幣市場(chǎng)基金的投資標(biāo)的主要是現(xiàn)金，一年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單，期限在397天以內(nèi)的債券，期限在一年以內(nèi)的債券回購(gòu)，期限在一年以內(nèi)的央行票據(jù)。目前銀行間市場(chǎng)的參與主體包括銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司等，其中基金公司作為市場(chǎng)的參與方之一，規(guī)模也較小，而貨幣市場(chǎng)基金作為基金公司中的一種，規(guī)模就更小了，很難從整體上影響市場(chǎng)利率水平。

再則，信貸的可獲得性和成本，主要與國(guó)家信貸政策、資金環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局相關(guān)，而與貨幣市場(chǎng)基金關(guān)系不大。

即使拋開余額寶能否拉高市場(chǎng)利率不談，市場(chǎng)利率真的是信貸可獲得性和成本的關(guān)鍵因素嗎？從中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信貸的可獲得性，尤其是住房按揭貸款，主要與國(guó)家信貸政策、資金環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局相關(guān)，而與市場(chǎng)利率高低關(guān)系不大，更別說(shuō)一只貨幣基金的影響了。

以中國(guó)為例，2008年底，受國(guó)際金融危機(jī)影響，國(guó)家出臺(tái)了住房按揭貸款利率最低7折的優(yōu)惠政策，并鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款。2009年和2010年，中國(guó)住房按揭貸款出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，而同期貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模卻基本維持在1000億~2000億元左右的水平波動(dòng)，二者并沒有表現(xiàn)出較大關(guān)聯(lián)。

2004~2007年，受美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的刺激，商業(yè)銀行和貸款機(jī)構(gòu)大量發(fā)放住房按揭貸款。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊貨幣政策，導(dǎo)致市場(chǎng)利率攀升。但即使市場(chǎng)利率很高，也很難阻止商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)。

所以，從中國(guó)和美國(guó)的例子都可以看出，信貸的可獲得性和成本，與貨幣市場(chǎng)基金的關(guān)系不大。認(rèn)為余額寶會(huì)推高市場(chǎng)利率水平，進(jìn)而提高包括住房按揭貸款在內(nèi)的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款，這顯然是多慮了。

最后，我們看到有專家說(shuō)，余額寶和背后對(duì)接的貨幣基金把2%的收益放入自己兜里。這個(gè)數(shù)字就更加不知道從何而來(lái)了。余額寶背后對(duì)接的是天弘基金的增利寶貨幣基金，增利寶是目前市場(chǎng)上綜合費(fèi)率最低的基金之一，管理費(fèi)率為0.3%，托管費(fèi)率是0.08%，銷售服務(wù)費(fèi)是0.25%，三者相加只有0.63%，除此之外再無(wú)任何費(fèi)用了。說(shuō)余額寶是“吸血鬼”，真是天大的冤枉。 （本文有刪節(jié)）