亞廈股份(002375)：智能家居布局加速前進

收購萬安智能，智能家居版圖組建速度超市場預期。亞廈股份4月9日晚公告，公司擬以4億人民幣收購廈門萬安智能65%的股權，本次收購是公司在智能家居領域的第二步，萬安智能為國內(nèi)建筑與家居智能化系統(tǒng)集成服務提供商，將有效的提供亞廈在智能家居開拓端的業(yè)務實施能力考慮到我們前期對亞廈跨領域并購的預期，我們維持2014/15年EPS預測為2.00、2.65元(不考慮定增攤薄)，維持目標價36元，維持增持評級亞廈股份在智能家居單品研發(fā)、系統(tǒng)實施、后續(xù)數(shù)據(jù)處理的三線并進已經(jīng)完成兩點。在智能家居發(fā)展大浪潮中，公司通過兼并購搭建了優(yōu)秀團隊的集合，以裝飾渠道切入智能家居市場開拓中。在前期參股收購五色?？萍己螅疽丫邆鋯纹奉I域的研發(fā)創(chuàng)新實力，而本次萬安智能將有效補充公司在系統(tǒng)集成總承包的執(zhí)行能力。萬安智能2013年收入5.6億、利潤0.5億，利潤率9.3%，利潤占亞廈13年6%比重。收購估值參照2014年10倍PE，相對已上市的達實智能等企業(yè)估值相對合理，同時簽署2014-16年年均18%符合增速的對賭協(xié)議，將對亞廈股份業(yè)績實現(xiàn)明確的提升。

亞廈股份裝飾服務平臺屬性正逐步體現(xiàn)，利于長期空間打開。公司在智能家居端搭建豐富產(chǎn)業(yè)鏈資源，以現(xiàn)有渠道打開市場。與齊家網(wǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，意在與齊家網(wǎng)形成資源互補，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺模式充分整合“家裝與小公裝”的市場；先發(fā)整合優(yōu)勢，實現(xiàn)增量業(yè)績貢獻點。我們預計亞廈股份在互聯(lián)網(wǎng)家裝領域的整合行動與效益有望獲得市場的重新認識。國泰君安