每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

盡管6年前的金融危機令美國經(jīng)濟滿目瘡痍，但如今，投資者發(fā)現(xiàn)美國股市是真正的贏家，除了標準普爾500指數(shù)上周勇創(chuàng)2000點的歷史新高外，美國股市還貢獻了全球股市接近一半的市值增長。

不過，這輪歷時5年的牛市與過去兩輪牛市截然不同，最主要的差異來自于推動牛市的“因子”。比如1994年~2000年，美股上漲是因為經(jīng)濟處于明顯擴張期，當時經(jīng)濟增速普遍在4%以上，而從2002年~2007年，經(jīng)濟增速介于2.3%~4.4%；2009年至今，經(jīng)濟增速最高只有3%出頭。換句話說，美股這輪上漲與經(jīng)濟增長并沒有明顯關系，更多依賴的是美聯(lián)儲向市場注入異常寬松的流動性。

那么，在如此波瀾壯闊的牛市征程背后，美股中究竟哪些行業(yè)是功臣，哪些行業(yè)拖了后腿？與上一次牛市相比，領頭羊行業(yè)究竟有何變化？

5年逾六成個股翻倍/

8月25日晚間10點零9分 （北京時間），華爾街爆發(fā)出一陣歡呼聲，因為此時此刻，標普500指數(shù)觸及2000.24點，為自1927年以來首次突破2000點。

標準普爾500指數(shù)覆蓋了美國最有代表性的500家上市公司，標的范圍遠大于道瓊斯指數(shù)的30家成分股，其指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道指更有代表性。

早在1927年，標普500指數(shù)只有不到18點，如今在不考慮通脹的情況下已上漲超過110倍，特別是從2009年3月底部以來，標普500指數(shù)的累計漲幅高達200%，目前水平比2007年10月巔峰時期還高了27%，完全掃清了因為次貸危機而帶來的陰霾。

有觀點認為，標普500指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，是因為美聯(lián)儲在2008年4季度及時宣布將推出量化寬松（QE）政策，以及隨后連續(xù)推出數(shù)輪QE，這樣一來，企業(yè)可以用極度低廉的資金成本借貸和生產(chǎn)，推動企業(yè)盈利升至創(chuàng)紀錄水平，于是就有了我們眼前的這輪大牛市。

對于標普500指數(shù)的成分股，《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱彭博數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2009年以來，其間有交易的488只成分股中多達470只上漲，相當于總數(shù)的96%，488只成分股平均漲幅為296%，其中漲幅超過10倍的有15只，漲幅超過5倍的有65只，漲幅超過1倍的則多達307只，占總數(shù)的63%，這意味著有超過六成的股票翻倍。

從個股來說，漲幅前5名的依次是通用增長物業(yè)公司（50倍）、再生元制藥股份（24倍）、連鎖酒店溫德姆（20倍）、《今日美國》的擁有者甘尼特（17倍）以及運動服飾商安德瑪公司（16倍）。

從市值來看，截至8月27日收盤，488只成分股總市值為19.19萬億美元，平均市值為382億美元；相比之下，在2009年3月31日，500只成分股的總市值為7.29萬億美元，平均市值為146億美元，這意味著，在過去5年多時間中，標普500指數(shù)的成分股市值增加了近12萬億美元，每家公司的市值平均增加了236億美元。

12萬億美元是一個什么概念？彭博匯編的資料顯示，目前上證指數(shù)成分股的總市值為19.5萬億元，約合3.2萬億美元，這意味著，在過去5年標普成分股市值的增加額，約相當于目前4個上證指數(shù)市值的總和。

另外，標普500指數(shù)成分股的盈利確實出現(xiàn)了明顯改善。2009年3月底時，該指數(shù)每股收益為61美元，對應市盈率（PE）13倍；截至今年8月26日收盤，每股收益增長了82%至111美元，但市盈率僅小幅增長了38%至18倍；而以毛利率指標看，2009年3月底時為30%，截至8月26日已升至32%，其歷史上最高水平是34%（1999年1季度）。

標普信息技術指數(shù)市值增加最多/

事實上，美股這輪瘋狂牛市的“基因”，正是新經(jīng)濟企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起，這主要體現(xiàn)在三方面。

首先，新經(jīng)濟企業(yè)的市值權重明顯提升。截至8月27日，標普500指數(shù)中市值最大的前5只股票中有4家是新經(jīng)濟企業(yè)，包括蘋果、谷歌A、谷歌C和微軟；相較之下，在2009年3月底，市值前5大股票中只有微軟一家是新經(jīng)濟企業(yè)。

其次，新經(jīng)濟龍頭企業(yè)的市值膨脹迅猛，相對應的則是傳統(tǒng)龍頭企業(yè)市值增長緩慢。以目前市值最大的蘋果為例，2009年3月時只有936億美元，如今已高達6115億美元，增長了553%；而2009年3月時市值最大的?？松梨谥两袷兄祪H增長26%至4245億美元。

換句話說，當年以能源、零售為主導的格局，大多數(shù)已被當今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所取代。數(shù)據(jù)顯示，2009年3月底，前5大市值公司依次為?？松梨凇⑽譅柆?、微軟、美國電話電報和強生，如今前5大市值公司依次為蘋果、?？松梨?、谷歌A類、谷歌C類和微軟。

第三，最關鍵的一點是，新經(jīng)濟行業(yè)的市值貢獻不僅遠超那些傳統(tǒng)行業(yè)，而且躍居所有行業(yè)第一名。彭博匯編的資料顯示，自2009年4月以來，標普500信息技術指數(shù)（S5INFT）市值增加了2.3萬億美元，領先于第二名的標普500金融指數(shù) （2.1萬億美元），是十大行業(yè)指數(shù)中最多的。增長最少的是標普500電信服務指數(shù)，只有1457億美元，相當于信息技術指數(shù)增加額的6%。

標普500信息技術指數(shù)是一個市值加權指數(shù)，其覆蓋了64只成分股，按最新市值計算前5名依次是蘋果、谷歌A、谷歌C、微軟和FACEBOOK。另據(jù)統(tǒng)計，從2009年4月至今，漲幅最高的包括希捷科技、美光技術、SANDISK等，而對該指數(shù)上漲貢獻最大的毫無疑問是蘋果，其市值增長了5179億美元，占同期標普500信息技術指數(shù)市值增長額的18%，以及標普500指數(shù)市值增長額的4%。

而按標普細分行業(yè)計算可以發(fā)現(xiàn)，從2009年初至今，63個細分行業(yè)市值平均增長3187億美元，其中市值增長最多的前5名依次是商業(yè)銀行（8126億美元）、石油天然氣與消耗燃料（5853億美元）、信息技術服務（5319億美元）、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務 （5192億美元）和計算機與周邊（4885億美元）；市值下滑最多的前3名依次是多樣化服務（-73億美元）、儲蓄及抵押金融行 （-66億美元）以及天然氣公用事業(yè)（-52億美元）。

可以很清楚地看出，推動標普500指數(shù)這輪大牛市的功臣盡管仍然擺脫不了銀行與能源這兩大傳統(tǒng)行業(yè)，但更與IT、互聯(lián)網(wǎng)和軟件新興行業(yè)等的崛起密不可分。一個數(shù)據(jù)可以說明問題，商業(yè)銀行和石油天然氣與消耗燃料累計貢獻了1.4萬億美元的市值，但IT、互聯(lián)網(wǎng)軟件和計算機周邊行業(yè)貢獻額更多，超過了1.5萬億美元。

按行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)看，從2009年4月至今，表現(xiàn)最好的前10名依次是保健醫(yī)院、廣播電視、房地產(chǎn)、消費者金融、網(wǎng)上零售、家用器具、醫(yī)療保健技術、消費電器、紙制品和汽車制造；表現(xiàn)最差的包括黃金、抵押貸款、煤及可用燃料和教育服務。

受益于行業(yè)高增長/

究竟是什么原因推動信息技術行業(yè)（包括計算機硬件/軟件、互聯(lián)網(wǎng)等）在短短5年內(nèi)實現(xiàn)飛躍？

記者發(fā)現(xiàn)，美股這輪超級牛市其實最離不開兩家公司的貢獻，一家是蘋果，一家是谷歌。據(jù)統(tǒng)計，從2009年4月至今，蘋果貢獻了標普500指數(shù)4%的市值增長，谷歌則貢獻了2.3%，兩家公司累計貢獻了超過6%的市值增長。

以蘋果為例，其同時屬于移動電話、應用軟件等細分行業(yè)，但真正推動其市值增長的是全球智能手機市場的爆炸式增長。彭博匯編的資料顯示，2013年全球智能手機市場價值為3381億美元，遠高于2009年時的731億美元，5年期間實現(xiàn)了47%的年復合增速；同期，全球手機的出貨量從13.4億臺增長至18.3億臺，相當于年復合增速為8%。

按操作系統(tǒng)看，2013年，蘋果的iOS市場價值為1000億美元，遠高于2009年時的156億美元，相當于5年期間的年復合增速高達59%；按出貨量看，iOS同期的年復合增速則為57%，這使得蘋果智能手機的市場份額（按出貨量）從2009年的14.5%升至2011年最高時的18.8%。

再看谷歌，其是全球最大的互聯(lián)網(wǎng)媒體公司，資料顯示，在2013財年，搜索引擎廣告收入為506億美元，占公司總收入的85%，盡管互聯(lián)網(wǎng)廣告細分行業(yè)的增速不如蘋果所在的智能手機市場，但仍然處于穩(wěn)健增長。彭博資料顯示，過去6年，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場復合增速為22%，谷歌主營的顯示廣告市場在過去6年的復合增速為30%，高于互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的增速。

考慮到谷歌在全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場的霸主地位，其自然成為了市場增長的最大受益者，數(shù)據(jù)顯示，2013年谷歌該業(yè)務收入的市場份額高達49%，高于2009年時的42%，且遙遙領先于第二名FACEBOOK的6.7%，使得谷歌能有效地吸收行業(yè)增長帶來的紅利。截至8月18日，蘋果市值為6115億美元，谷歌為3900億美元。