央行昨日公布8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為294580.3億元，較7月末的294891.76億元減少311.46億元，為今年以來的第二次負(fù)增長(zhǎng)(上一次是今年6月).

與此同時(shí)，雖然央行尚未公布7、8月貨幣當(dāng)局口徑的外匯占款，但是央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成近日透露，7、8月外匯占款新增額分別為-2億元和23億元，外匯占款恢復(fù)性增長(zhǎng)帶動(dòng)M2增速回升。

外匯占款持續(xù)低速增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)引發(fā)了市場(chǎng)多種猜想，數(shù)據(jù)一公布，業(yè)內(nèi)的聲音就分化為“頗感意外”和“情理之中”兩種，也引發(fā)是否全面降準(zhǔn)的預(yù)測(cè)。

是意外還是常態(tài)？

8月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款回落多少讓市場(chǎng)感到有些意外。“8月貿(mào)易順差達(dá)到新高；人民幣對(duì)美元中間價(jià)相對(duì)于即期匯率一直處于貶值區(qū)間，意味著央行并不希望人民幣升值過快，這在一般情況下就會(huì)對(duì)應(yīng)外匯占款的回升；而且，8月也有大量跨境資金進(jìn)入，從這些方面看，都不太支持新增外匯占款出現(xiàn)回落。”國(guó)信證券宏觀分析師鐘正生表示。

不過，招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，上述提及的“8月貿(mào)易順差達(dá)到新高”的實(shí)質(zhì)是，“匯改后，海關(guān)統(tǒng)計(jì)貨物貿(mào)易順差的增加主要體現(xiàn)為國(guó)內(nèi)銀行外匯存款余額的上升和外匯貸款余額的下降”。而由于外匯存款與金融機(jī)構(gòu)的外匯占款互為替代關(guān)系，當(dāng)前者增加時(shí)相應(yīng)的后者會(huì)減少，因此匯改后貿(mào)易順差的擴(kuò)大并不能成為外匯占款增加的支持依據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，8月私人部門的外幣存款繼續(xù)增加154億美元，而外幣貸款也出現(xiàn)了33億美元的減少，“數(shù)據(jù)說明私人部門并沒有很強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，當(dāng)前匯率快速走高，對(duì)私人部門的預(yù)期沒有產(chǎn)生明顯的沖擊。”上海某交易員稱。

值得注意的是，謝亞軒認(rèn)為，近幾個(gè)月金融機(jī)構(gòu)外匯占款增速下降、甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，央行退出外匯市場(chǎng)日常干預(yù)才是真正的主要原因。

“金融機(jī)構(gòu)外匯占款由兩部分組成：央行外匯占款和商業(yè)銀行的外匯占款。從存量來看，央行外匯占款占金融機(jī)構(gòu)外匯占款的絕大比重，有時(shí)甚至超過90%。從增量來看，1994年匯改以來，央行為穩(wěn)定人民幣匯率而常態(tài)式干預(yù)外匯市場(chǎng)，持續(xù)買入外匯，增加外匯資產(chǎn)，導(dǎo)致央行的外匯資產(chǎn)以及金融機(jī)構(gòu)的外匯占款不斷增長(zhǎng)，央行口徑外匯占款成為拉動(dòng)金融機(jī)構(gòu)外匯占款的‘火車頭’。”謝亞軒說。

謝亞軒進(jìn)一步表示，從今年匯改以來，央行退出常態(tài)性干預(yù)，不再購(gòu)匯以穩(wěn)定人民幣匯率，人民幣匯率雙向波動(dòng)成為新常態(tài)，作為“火車頭”的央行口徑外匯占款的低速增長(zhǎng)將直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)外匯占款增速的下降，外匯占款維持低位也將成為新常態(tài)。

全面降準(zhǔn)是否必要？

雖然外匯占款低速增長(zhǎng)將成為常態(tài)，但同時(shí)不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，外匯占款的持續(xù)低速增長(zhǎng)為全面降準(zhǔn)提供了條件，加之近日陸續(xù)公布的8月宏觀數(shù)據(jù)不甚理想，全面降準(zhǔn)的呼聲再次四起。

“近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)惡化，尤其是工業(yè)增速令市場(chǎng)大跌眼鏡，而且匯豐就業(yè)指數(shù)終值下調(diào)至48的臨界值下方，或再次出發(fā)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策刺激。在政策工具的選擇上，我們認(rèn)為全面降準(zhǔn)可能是首選，因?yàn)榻禍?zhǔn)可釋放更強(qiáng)的政策信號(hào)，此外，外匯占款低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已確認(rèn)，降準(zhǔn)可彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣投放的缺口。”謝亞軒說。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn)也認(rèn)為，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲態(tài)盡顯，考慮到美國(guó)加息預(yù)期越來越近，新興市場(chǎng)將面臨最嚴(yán)峻的沖擊波，流動(dòng)性短缺會(huì)成為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大問題，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)該要有前瞻性，全面降準(zhǔn)的時(shí)間窗口已經(jīng)打開。

然而，另一方的觀點(diǎn)則認(rèn)為，全面降準(zhǔn)仍未可期。民生證券宏觀研究報(bào)告認(rèn)為，考慮到年內(nèi)外匯占款仍有反彈風(fēng)險(xiǎn)、貨幣乘數(shù)高企封殺央行降準(zhǔn)空間、以及外匯占款回落或?qū)е聫V義貨幣增速失控等問題，全面降準(zhǔn)可能性不大。

“在貿(mào)易順差累積和各國(guó)推出非常規(guī)寬松貨幣政策的背景下，央行對(duì)外匯占款是否會(huì)卷土重來頗為擔(dān)憂。若此時(shí)開啟總量寬松的閥門，再疊加PSL和再貸款將信貸配給到棚改等長(zhǎng)期投資項(xiàng)目不易收回的壓力，外匯占款一旦回流，貨幣投放將面臨失控的風(fēng)險(xiǎn)。相反，定向?qū)捤杀热鎸捤筛锨楹侠怼?rdquo;民生證券報(bào)告稱。