每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

呂小奎在一份金額高達31.5億元的貸款擔(dān)保合同上簽下了自己的名字，身邊的夫人也跟著落筆。那是2012年，他正值60歲。跟隨呂小奎簽署這份擔(dān)保合同的，還有4位追隨他多年的老哥們連同他們的家屬。

這似乎是呂小奎一輩子都在等的機會，這是一次押上全部聲譽的豪賭。按照他的預(yù)計，這將是100億元以上的大項目。資本市場對此也反應(yīng)強烈，海越股份的股價強勁上漲。作為ST海越（SH600387，停牌，市值6.5億元，此前曾簡稱海越股份、海越能源）時任實際控制人之一及公司董事長，呂小奎認為，項目一旦落成，市場是巨大的，也將為解決霧霾難題作出巨大貢獻。

如果人生有四季，那一刻的呂小奎恐怕難以想到那是秋天的到來。秋去冬至，上市公司的故事也難以為繼了，2025年6月6日，上交所向海越能源送達終止上市決定。

老驥伏櫪

從2005年7月18日至2015年6月1日，這10年里，ST海越股價漲幅約2374.37%（23倍），年化投資回報率高達39.71%。這個數(shù)字，足以讓一眾投資大佬汗顏，連股神巴菲特的投資年化收益也難望其項背。

2004年2月，呂小奎帶著海越股份敲鐘上市，那是他人生最重要的一次登場。從那一刻起，呂小奎與海越股份深度綁定，掌舵時間超過10年，直到2016年才卸下重擔(dān)。

海越股份上市時為一家老國企。2006年，海越股份的上層股東國有企業(yè)改制完成后，呂小奎等9人成為海越股份的實際控制人。恰逢其時，中國資本市場迎來一波洶涌澎湃的大牛市。短短兩年時間，海越股份股價一路狂飆，漲了5倍有余。

這是屬于呂小奎的黃金10年，也是他和時代彼此成就的10年。呂小奎掌舵下，海越股份逐步賣掉公路資產(chǎn)，推進成品油和液化氣業(yè)務(wù)。

靠著一套“組合拳”，海越股份業(yè)績節(jié)節(jié)攀升。2005~2009年，公司營業(yè)收入從5億元增長到超過9億元，凈利潤也從2000萬元出頭，一路沖上2億元大關(guān)。

資本市場給出“掌聲”，呂小奎并不滿足于“還不錯”的成績。

2009年，海越股份拋出宏大的多元化戰(zhàn)略，提出“石油+創(chuàng)投+房地產(chǎn)”三大業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的藍圖，試圖打造一個橫跨產(chǎn)業(yè)、資本與地產(chǎn)的集團型公司。兩年后，“故事”開始加速深入。

2011年，海越股份牽手合作方，成立寧波海越新材料有限公司（以下簡稱寧波海越），一個全新的項目隨之登場。寧波海越自誕生起目的就很明確，那就是上馬實施和運營年產(chǎn)138萬噸丙烷和混合碳四利用項目（以下簡稱138萬噸項目）。該項目的主要產(chǎn)品即工業(yè)異辛烷，用于添加汽油后減少顆粒物排放，對當年的投資者有很大吸引力。投資者的想象力被點燃，而呂小奎看得更遠。按照當時測算，這個項目一旦達產(chǎn)，年收入為131億元，年利潤為17億元。這是足以徹底重構(gòu)海越股份基本盤的大動作。

于是，2012年，呂小奎滿60歲，本是退休的年齡，他卻再擔(dān)風(fēng)險，與公司另外4名高管連同他們的配偶，為138萬噸項目的貸款合同提供連帶責(zé)任擔(dān)保，共計31.5億元。簽下名字的那一刻，是一場靜悄悄的豪賭。此后兩年，海越股份定期披露138萬噸項目進展，公告接連不斷，市場情緒一路高漲，股價也持續(xù)上行。

盛極而衰

2014年9月，海越股份宣布138萬噸項目一期順利完成投料試車，三套主要裝置全部產(chǎn)出合格產(chǎn)品。消息一出，投資者歡呼，市場“鼓掌”。

2015年，正值A(chǔ)股全民狂歡的高潮。海越股份站在資本山巔，風(fēng)光無限。

詭異的是，那次披露之后，海越股份再未單獨發(fā)布過關(guān)于138萬噸項目的任何公告。

2015年年報里的一句話，揭開了真相：“寧波海越的138萬噸項目已全面投產(chǎn)，由于受到國內(nèi)外產(chǎn)品價格因素的影響，2015年三套主裝置平均負荷較低，且開停工頻繁，導(dǎo)致單位能耗及生產(chǎn)成本上揚，出現(xiàn)虧損。”

彼時，海越能源為138萬噸項目投進去的資金已超過57億元。

那年以后，數(shù)字不再躍升，而是下墜。從2015年到2017年，寧波海越累計虧損約7.8億元。那個曾被描繪成“解決霧霾的百億大項目”，開始顯露出裂縫。

呂小奎曾為它賭上一生，市場卻開始“用腳投票”。

2017年2月，一紙突如其來的公告拉開了告別的序幕：海越股份控股股東擬轉(zhuǎn)讓全部股份。不久，呂小奎與其余8位自然人股東將手中持有的股權(quán)以26.5億元的價格轉(zhuǎn)讓給海航現(xiàn)代物流。至此，這家曾由民營團隊掌舵、闖蕩資本市場十余年的上市公司，正式歸入海航集團麾下。

當年，面對媒體質(zhì)疑，有海越股份內(nèi)部人士坦言：“又不是上市公司賣資產(chǎn)，沒有什么可以遺憾的。海航集團的實力毋庸置疑，這次進來是接力現(xiàn)在大股東繼續(xù)干。”

2018年，138萬噸項目的操盤方寧波海越終于實現(xiàn)盈利——大約2億元。然而轉(zhuǎn)機并未延續(xù)。2019年，海越能源將寧波海越51%的股權(quán)以約7億元價格轉(zhuǎn)讓給金發(fā)科技，自此，寧波海越被剝離出合并報表體系。

海航現(xiàn)代物流入主后不久，海越股份更名為“海越能源”，名字變了，命運卻并未隨之改變。在符之曉、邱國良兩任董事長更替之后，海越能源始終未能找到穩(wěn)定的節(jié)奏。更糟的是，海航現(xiàn)代物流很快陷入債務(wù)泥潭，連“接力繼續(xù)干”的資格都失去了，不得不賣出海越能源。

2022年11月，證監(jiān)會出具《行政處罰決定書》，因海航集團統(tǒng)一調(diào)撥資金，海越能源在未及時披露的情況下，向關(guān)聯(lián)方累計提供資金約20億元。時任董事長兼總經(jīng)理的邱國良，被定為直接責(zé)任人。

此時，呂小奎早已離場，舞臺上的風(fēng)暴仍在延續(xù)。當初那個“百億元工程”，走著走著，就只剩下“一地雞毛”。

新瓶舊酒

2020年6月，海越能源新一輪權(quán)屬更替落地。海越能源控制權(quán)從困頓不堪的海航現(xiàn)代物流手中，交到了銅川匯能鑫能源有限公司（以下簡稱銅川能源）手上，背后的實際控制人則是銅川市國資委。

2024年6月，證監(jiān)會對海越能源及其控股股東銅川高鑫金融控股有限公司（以下簡稱高鑫金控）立案調(diào)查。調(diào)查揭示了一段權(quán)屬關(guān)系里的“殼中套娃”：表面上，銅川能源持有海越能源19.21%的股份，而高鑫金控全資控股銅川能源。事實上，銅川能源只是一個空殼平臺，不具備任何實質(zhì)運營和決策職能。整個權(quán)屬安排的核心操作手是幕后的高鑫金控。它才是這場結(jié)構(gòu)設(shè)計中的真正控盤者，在案發(fā)期間全面實際控制海越能源的經(jīng)營、財務(wù)與人事事務(wù)。

這一次，“接盤”的角色換了，但游戲的“劇本”依舊熟悉。2021~2022年，高鑫金控開始動用它所掌控的平臺實施一套隱秘的“資金調(diào)度術(shù)”。方式并不復(fù)雜，通過向供應(yīng)商預(yù)付貨款的方式，將海越能源及其子公司的資金分批轉(zhuǎn)出，流入控股股東及其控制的企業(yè)賬戶，供控股股東及其控制的公司使用。兩年間，累計轉(zhuǎn)出資金近11億元。其中，2021年流出約3.8億元，2022年進一步擴大至6.9億元。整個過程，海越能源并未依規(guī)定對外披露，相關(guān)情況也未在定期報告中體現(xiàn)。

賬面平靜如常，水面之下卻早已暗流洶涌。浙江證監(jiān)局調(diào)查認定，這一系列操作的主導(dǎo)者正是高鑫金控時任董事長兼總經(jīng)理王彬。他被認定為控股股東違法行為的直接負責(zé)主管人員。

“劇情”的收尾在意料之中。2025年6月6日，上海證券交易所向海越能源送達終止上市決定。原因直指核心，2023年和2024年，海越能源均被出具了無法表示意見的審計報告。就在同一天，證監(jiān)會再次出手，向海越能源下發(fā)《立案告知書》，因其涉嫌信息披露違法違規(guī)，被正式立案調(diào)查。

走到這一步，海越能源的命運已難再回頭。

2025年6月10日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電海越能源，想了解被調(diào)查的具體原因，其相關(guān)工作人員表示，立案告知書的內(nèi)容就是涉嫌信息披露違法違規(guī)。

封面圖片來源：視覺中國