每經(jīng)編輯｜劉宏業(yè)

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟泛诵膬?nèi)容為，設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。根據(jù)規(guī)劃，前期已上市的存量未盈利企業(yè)與新上市未盈利企業(yè)，將統(tǒng)一納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層，層內(nèi)股票簡(jiǎn)稱后綴統(tǒng)一標(biāo)注“U”，這一舉措標(biāo)志著暫停近2年的科創(chuàng)板IPO第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟。

此次科創(chuàng)成長(zhǎng)層的設(shè)立，在資本市場(chǎng)包容性改革進(jìn)程中具有里程碑意義，主要體現(xiàn)在兩大關(guān)鍵維度。其一，本輪改革大幅拓寬了第五套標(biāo)準(zhǔn)的適用邊界，將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的新興行業(yè)納入其中，這清晰傳遞出證監(jiān)會(huì)堅(jiān)定支持“硬科技”發(fā)展的政策導(dǎo)向。其二，配套改革同步發(fā)力，《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層（征求意見稿）》聚焦差異化監(jiān)管，旨在強(qiáng)化針對(duì)性風(fēng)險(xiǎn)提示，切實(shí)保障投資者合法權(quán)益；《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號(hào)——預(yù)先審閱（征求意見稿）》則著力平衡科創(chuàng)企業(yè)信息公開與商業(yè)秘密保護(hù)的矛盾。此外，《意見》還試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，多管齊下為科創(chuàng)企業(yè)上市保駕護(hù)航，可見第五套標(biāo)準(zhǔn)的重啟絕非簡(jiǎn)單回歸，而是經(jīng)過系統(tǒng)性、實(shí)質(zhì)性優(yōu)化后的“升級(jí)再出發(fā)”。

現(xiàn)行科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的核心指標(biāo)為：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元；主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。從上市時(shí)未盈利的54家（其中20家為通過第五套標(biāo)準(zhǔn)上市）科創(chuàng)板企業(yè)來看，包容性制度已經(jīng)取得了階段性成果。證監(jiān)會(huì)披露的信息顯示，這54家上市公司中有22家上市后盈利，成功“摘U”；20家醫(yī)藥生物企業(yè)中有19家實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品上市。

作為資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的前沿陣地與制度“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板肩負(fù)重任。但需正視的是，先進(jìn)技術(shù)研發(fā)面臨周期漫長(zhǎng)、投入高昂、結(jié)果高度不確定等挑戰(zhàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)顯著高于一般企業(yè)，亟需投資者與企業(yè)協(xié)同分擔(dān)。在此背景下，政策的可預(yù)期性與穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)決策而言至關(guān)重要。此次設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，無疑為具備上市潛力的科創(chuàng)企業(yè)點(diǎn)亮了清晰的資本化道路。以IPO預(yù)先審閱機(jī)制為例，其將有效消除企業(yè)對(duì)商業(yè)秘密過早泄露的顧慮；對(duì)于獲得明星機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)，合理披露相關(guān)信息也有助于提升上市成功率。隨著資本化路徑日益明晰，企業(yè)上市需求將被充分激發(fā)，進(jìn)而為資本市場(chǎng)注入源源不斷的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

不過，《意見》雖已發(fā)布，后續(xù)仍有諸多細(xì)節(jié)亟待明確。以新納入的人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等行業(yè)為例，如何精準(zhǔn)界定“技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊”尚無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同行業(yè)特性決定了評(píng)判指標(biāo)難以一概而論?？梢灶A(yù)見，《意見》落地后，各行業(yè)首例IPO企業(yè)將成為標(biāo)桿，其示范效應(yīng)值得市場(chǎng)翹首以盼。